事件评论
        大修错期致运量同比下滑，全年运量仍将稳健增长。2018  年大秦线秋季检修始于9  月29  日，于10  月24  日结束，26  天检修期中24  天在10  月完成，而2017  年大秦线秋季检修始于10  月25  日，结束于11  月16  日，23  天检修期中仅7  天在10  月完成，检修错期致使当月运量同比下滑。1-10  月份，大秦线累计完成货运量3.7  亿吨，在2017  年高基数上实现同比增长4.1%，考虑到11、12  月为用煤旺季，预计大秦线煤炭运输产能利用率将重回高位，全年运量保持稳健增长。
        秦皇岛港风波暂定，下游需求或仍具韧性。由于本次大秦线秋季检修较往年期限更长，期间秦皇岛港煤炭库存大幅下降。而10  月26  日起秦港煤炭库存增长明显，预计大秦线自检修期结束后满负荷运行。同时，秦港库存提升与吞吐量回升或侧面印证秦皇岛港限产风波暂定，沿海煤运格局恢复稳定。从下游需求看，10  月份6  大电厂合计日均耗煤量持续下滑，但回顾9  月，6  大电厂合计耗煤量同比下滑11.3%与火电发电量同比增长4.5%、电力行业动力煤消费量同比增长3.8%相背离，并且同期大秦线运量同比增长1.3%，综上而言，我们认为6  大电厂耗煤量下滑并不意味着下游整体需求消减，旺季或仍将展现下游煤耗需求的增长韧性，同时支撑大秦线煤运需求。
        业绩确定性较高，弱市凸显防御性。在煤炭生产格局向三西地区集中、“公转铁”推动铁路运输需求增长背景下，大秦线运量在2017  年高基数上保持增长，同时推动公司其他线路货运量提升，预计全年公司货运量将保持稳健增长。另一方面，新《清算办法》对公司利润影响总体偏中性，以上两点支撑公司业绩高确定性。同时，公司自上市以来保持较为稳定的分红比例，以11  月9  日收盘价8.06  元计算，预计公司股息率为6.3%，具有一定吸引力。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.97、0.97  和0.99  元，对应PE  分别8、8  和8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  下游用煤需求大幅下滑；
        2.  煤炭下水港口加速转移。