事件评论
        受益于“公转铁”推动，大秦线货运量接近满载。2018  年前三季度，大秦线货运量达到3.40  亿吨，同比增长5.38%，日均运量为124.37万吨，以日均130  万吨（历史高位值）为满产产能，则2018  年前三季度大秦线产能利用率达到95.67%，同比提升4.89pct，大秦线基本接近满产。分季度看，2018  年第一至第三季度大秦线运量分别为1.14、1.11、1.14  亿吨，产能利用率均较高。因此，在“公转铁”政策支撑以及煤炭生产向三西地区集中的背景下，大秦线高产能利用率常态化。
        货运量小幅增长支撑业绩保持平稳增长。由于1）2018  年前三季度，大秦线运量同比增长5.38%；2）前三季度朔黄线运量稳定提升，公司投资收益同比增长5.75%；3）“公转铁”推动下，公司除大秦线外其他线路运量增长较快，最终前三季度公司归属净利润同比增长7.98%，略高于2018  年上半年公司净利润增速。
        第三季度与上半年成本增速一致，毛利率环比降幅较去年收窄。2018年初中铁总开始执行新的《铁路货物运输进款清算办法》，公司营收成本双端同升，受人工成本及折旧等刚性成本影响，第三季度公司营业成本同比增长49.36%，与上半年成本同比增速基本持平；环比提升3.65%，较去年同期成本端环比增速略有下降。受益于公司合理的成本管控，第三季度毛利率环比降幅较去年收窄3.31pct。
        投资逻辑：业绩稳定叠加高股息率，凸显公司防御价值。公司各铁路线在“公转铁”政策支撑下，运量保持增长，高产能利用率常态化，业绩平稳提升。同时，公司自上市以来实行较为稳定的高分红政策，以10月31  日收盘价计算，我们预计公司股息率为6.26%，具有一定的吸引力。预计2018-2020  年公司EPS  为0.97、0.97  和0.99  元，对应PE为8、8  和8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  秦皇岛港煤炭吞吐业务转移速度大幅加快；
        2.  煤炭需求大幅度降低。