事件评论
        行业需求仍然低迷，叠加高基数影响，降幅进一步扩大，上汽集团好于行业平均水平。根据乘联会统计，2018  年10  月乘用车零售销量同比下滑15.3%，批发销量同比下滑14.0%。今年下半年以来，受宏观经济影响，终端需求低迷；去年9  月以来基数处于高位，今年9/10  月行业增速进一步下滑。上汽集团10  月销量同比下滑8.4%，依然跑赢行业。
        合资车企存在基数压力，自主延续较快增长。分企业看：1）上汽大众目前途岳、新一代帕萨特等新车上市仍处爬坡阶段，未来将持续贡献增量。上汽大众去年12  月完成全年销量后，批售节奏有所放缓，我们预计四季度上汽大众销量有望与去年持平。2）上汽通用库存相对健康，英朗三缸影响逐步减弱，未来仍有向上空间。3）自主品牌表现较强，其中新能源乘用车销售1.19  万辆，同比增长45%。
        全年销量目标仍有望达成。按照往年行业平均水平，四季度环比增速在18-23%区间，我们根据公司目标和行业情况，预计Q4  大众、通用、自主、五菱同比增速分别为0%，-8%、+16%和-12%。我们预计Q4上汽集团销量同比下降5%，环比增长24%。
        投资建议：公司业绩平稳，车型周期依然领先行业。我们预计合资公司业绩维持平稳，自主品牌实现盈亏平衡贡献盈利增量，全年公司业绩维持稳健增长。明年来看，大众仍有T-cross、途岳等新车，通用下半年5  款SUV  以及凯迪拉克两款轿车相继上市，自主品牌新能源车型持续推出，车型周期仍强于行业。考虑到四季度行业景气下滑超过预期，下调对公司的盈利预测。预计2018/2019/2020  年公司EPS  分别为3.19/3.32/3.51  元，对应PE  分别为8.5/8.1/7.7  倍。剔除华域汽车收购上海小糸带来的一次性投资收益影响，预计2018  年净利润为364  亿。
        风险提示：  1.  受宏观经济下行预期，汽车消费持续呈现较大负增长；
        2.  汽车行业竞争加剧下，终端折扣力度大幅扩大。