▍  持续投入，完善布局，平台+应用全面开花。公司长期持续坚持投入，推进云转型。前三季度公司云业务研发投入5.26亿元，占全部研发54%。在此基础上，公司云平台、云应用全面开花，带动整体快速增长。前三季度3.48亿云收入中，PaaS/SaaS/BaaS/DaaS分别贡献0.95/1.81/0.68/0.03亿元，同比增长233.2%/210.9%/96.0%/100%。公有云占比66%。
        ▍  ERP上云稳步推进，  U8Cloud健康发展。2018Q3公司核心云ERP产品U8Cloud实现收入3,936万元，续约率达98.6%，高于中大型云服务平均水平（60%），绝大部分为新客户，巩固和奠定了市场基础。另外面向大型企业数字化转型的NCcloud产品研发稳步推进，将完善高端云ERP布局。
        ▍  融合发展扩充云生态，金融支付稳步发展。前三季度云市场入驻伙伴突破1300家，入驻产品及服务突破2300个，已发布及上市融合型产品30款。入围四川、天津、江西三个地方云服务提供商资源池目录。前三季度公司支付服务收入0.88亿元，同比增长51.9%；互联网投融资信息服务收入8.67亿元，同比增长120.9%。公司严控合规，确保增量业务风险可控。
        ▍  风险因素：云业务进展不及预期，软件业务增速下滑，P2P业务风险。
        ▍  盈利预测、估值及评级。公司作为企业管理软件领域领军企业，积极推进云转型已步入高速增长阶段。同时持续推进成本费用优化管控，我们维持公司2018-20年归母净利润预测为6.05/7.63/9.48亿元，对应EPS  0.32/0.40/0.49元；继续期待公司云转型在产品体系归集、爆款产品研发、持续付费用户培育、用友云体系打磨等方面新进展，维持“增持”评级。