事件评论
        量价齐升，淡季不淡，支撑公司2018Q3  盈利高增长。预计公司2018Q3销量同比有一定增长，一方面公司重点布局市场西南区域受益地方扶贫项目推动，需求增长较为显著，同时公司上半年收购新产线并表也有贡献。我们预计公司2018Q3  销售均价环比2018Q2  有望继续小幅提升，主要是3  季度区域市场秩序维护较好导致价格表现淡季不淡；不过成本端受煤炭价格上行影响有可能存在一定上行；盈利能力看，2018Q3  单季度公司综合毛利率39.2%，与2018Q2  的40.6%相比基本接近，与去年同期相比则是大幅提升；最终实现Q3  单季度净利率21.1%，归属净利润13.4  亿元，与2018Q2  的15.4  亿元业绩相比，环比降幅并不大，且该环比降幅与去年同期相比明显收窄，再次验证了在行业淡季不淡背景下公司盈利的高弹性。
        西南  vs  两湖：需求与格局的交映生辉。公司产能约35%分布在西南市场，受益区域精准扶贫等项目推动，市场需求表现较为乐观，前9  月西南市场水泥产量累计增速超7%；同时区域竞争秩序逐步优化，公司作为当地龙头企业充分受益。公司传统的两湖市场则受益周边市场环保限产及企业自律强化推动，价格向上的张力较为充分；就今年Q4  旺季而言，前期《长三角2018-2019  年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》明确规定PM2.5  较高的城市需要进行错峰限产，因此预计华东水泥后续供需关系仍能维持偏紧态势，价格或仍有上行空间，公司作为中部水泥龙头，布局区位毗邻长三角，有望充分受益限产涨价的联动效应。
        新产线+新业务，有望在未来2  年贡献业绩增长点。主业方面，公司西藏山南三期项目年内投入运行，同时公司在云南、尼泊尔等也在积极布局新产线；此外，公司在骨料等领域积极扩张布局，其资源属性强，盈利能力高，未来也会为公司业绩增长增添新动力。预计公司2018  年归属净利润为49  亿元，对应PE  为5.5  倍，买入评级。
        风险提示：  1.  西南市场扶贫项目持续性不强；
        2.  两湖市场供给限产力度走弱。