前三季度公司实现水泥及熟料综合销量  5061  万吨，同比增长  3.3%（上半年同比+1.1%），预计主要由云南及西藏市场贡献。同时，公司核心市场华中地区景气同比继续改善，云南市场价格持续高位运行。测算  Q3  单季度吨毛利  133  元，环比下降  3元，同比提高  66  元；吨净利  82  元，环比下降  4  元，同比提高  58  元，区域景气改善下，盈利弹性十分优秀。
        债务降低压缩财务费用，分红率有望提升。Q3  吨财务费用  5.7  元，同比下降  2.1  元，财务费用的持续压减与公司良好盈利下带息债务规模的减少有关。另外，考虑到盈利的持续性以及资本开支规模的缩减，我们判断公司杠杆率及财务费用率将持续降低，而去年公司分红比率为  20%，具备进一步提升的空间。
        投资建议：当前公司吨产能估值水平低、产能利用率高，且因  17  年吨盈利水平基数较低，盈利和估值弹性更大。中长期来看，公司为长江中上游区域水泥龙头，海外扩张领先行业，西藏区域布局享有优势。公司骨料、环保业务加速拓展，扩张动能不减，有望形成新的业绩新增长点
        我们预计公司  2018-2020  年归母净利润分别为  50.9  亿元、51.5  亿元和  52.7  亿元，10  月  26  日收盘价对应市盈率分别为  5.3  倍、5.3  倍和  5.1  倍，持续看好。
        风险提示：基建、地产需求下滑超预期，行业协同破裂