城投债在有风险的信用品和无风险的国开化之间的切换，背后的驱动力主要在于政策的演变。
        接下来如何看待城投债？
        不大可能重新来一波新的债务置换，不会是历史的重复，但也不是完全颠覆“信仰”。对于地方政府隐性债务，政策上限是不增加政府隐性债务，政策下限是不发生系统性风险。但再出现类似  15  年债务置换、财政兜底的化解手段概率较低，长期症结仍在，也达不到“鸡犬升天”的地步。
        当前城投估值水平已经低于产业债，在政策对冲下，城投债仍可能优于产业债。但往后看，在政策边际改善预期对城投整体价格层面反映较为充分之后，融资主体之间的资质差异可能会进一步显著。
        从投资的角度看，对城投企业不宜“一刀切”和怀着一股劲的“信仰”，抓大放小是最为安全的措施。对于隐性债务不大、债务率不高地区的城投债来说，反而提供了相对高收益，投资者可以给予更多关注。而对于平台重要程度一般、转型不力、地方财力不足的弱资质城投平台，应该做好规避。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期