截至2017  年底，公司疫苗占比收入98%。18  年上半年多因共振下，公司盈利能力、资产运营能力、现金流能力同比下降，Q3受新品带动，业绩环比改善明显，稳居行业前列。2018  年前三季度，公司实现疫苗收入14.3  亿（+8.09%），归母净利6.81  亿（-0.23%），毛利率74.48%，净利率47.68%。
        动物疫苗：底部将过，长期向好。18  年上半年无行情、无疫情、无新品下，叠加竞争加剧、文号换发等影响，圆环全病毒疫苗、口蹄疫市场苗全线进入价格战，疫苗行业增速下滑。随着非洲猪瘟对猪周期拐点的催化，我们认为市场苗的渗透率有望在19  年提升。中长期来看，规模化进程的持续推进预计将带来头均免疫费用的提升，对标温氏、牧原等规模场的免疫习惯，我们认为中国动物疫苗至少有2  倍左右的空间。
        产品、渠道铸城墙，穿越周期市占率稳定。作为行业最早探索悬浮培养技术、纯化浓缩、抗原保护等工艺的企业，公司拥有最高的口蹄疫苗产品质量；而作为行业最早进行点对点大客户直销的企业，公司市场反应能力领先行业。近年来公司亦通过渠道变革，探索性地开拓了代理+直营+分公司等多种模式共存的销售模式，并通过渠道下沉，覆盖到了绝大部分养殖场。18  年下半年，公司饱受期待的猪OA  二价苗上市，凭借优异的质量和快速市场反应能力迅速在终端上量，市占率全线修复，预计趋势有望持续至19  年下半年。
        全产品，提服务，加速转型国际动保服务提供商。公司目前正从产品、服务端全面转型，加速向国际动保巨头的迈进。1）产品端。公司不断加大非口产品的研发和销售，目前圆环苗大单品已成（3  年近2  亿），且后续仍有圆支二联、圆副二联、圆环3  型等系列产品在研；伪狂犬、蓝耳、腹泻苗也饱受终端期待，宠物疫苗布局也已开启，有望成为下一片蓝海。2）服务端。公司通过大数据赋能进行精准营销，不断强化诊断产品、平台服务的建设，加强动保综合服务能力。3）国际布局稳步推进。一方面，公司建设智能工业园，产品标准全线向国际看齐；另一方面公司不断加强同海外研究机构、动保企业的技术交流和合作。公司产品亦启动对东亚、东南亚等地的出口，国际动保龙头风范尽显。
        风险因素：疫情爆发，口蹄疫高端苗渗透率提升不及预期，非口蹄疫产品销售不及预期。
        盈利预测、估值及投资评级。行业短期底部将过，长期向好。公司工艺、渠道领先，OA  二价苗上市全面修复市占率，且圆环市场苗等系列猪苗产品梯队已成，正加速向国际动保巨头转变。考虑到竞争格局优化对公司19年业绩的提振及新品的助力，我们小幅上调公司19/20  年EPS  预测，预测公司18/19/20  年EPS  为0.86/1.04/1.29  元（原预测为0.86/0.99/1.27  元），给予19  年22  倍估值，维持“买入”评级，目标价23  元。