公司18Q3  实现收入6.7  亿，同比+17.43%（18Q1  同比+20.92%，18Q2  同比-30.32%），归母净利3.2  亿，同比
        +8.99%（18Q1  同比+11.4%，18Q2  同比-48.18%）。其中，收入端改善主要系新品猪OA  苗带动，叠加防疫旺季效应所致。根据3  季报,我们估测公司口蹄疫政采苗前三季度同比下降约10%-15%（上半年同比下降20%-30%），口蹄疫市场苗同比上升0-5%（上半年下滑约3%-5%），  圆环苗同比增幅10%-15%。此外，股权激励费用同比减少亦提振利润（去年为3400  万，今年为2500  万）。公司18Q3  管理费用率(合并了研发费用的口径）10.46%（18Q1  为10.1%，18Q2  为29.05%，17Q3  为11.84%  ）。
        OA  苗上市，市占率全面修复。7-8  月受淡季、换苗去库存等诸多因素影响，口蹄疫苗同比仍有一定下滑。8  月底，公司新上猪OA  疫苗，竞争格局环比改善，公司产品以批文领先（行业仅生物股份、中农威特拥有猪OA  二价苗的批文）、质量领先、技术服务优势领先在终端迅速上量，部分上半年采用竞品疫苗的大型规模场重新用回生物股份疫苗。草根调研了解到，9  月销售同比增长60%以上。公司三季度销售费用率为9.9%（18Q1  为5.11%，18Q2  为22.76%，17Q3  为  7.6%），毛利率为75.09%（18Q1  为76.14%，18Q2  为67.91%，17Q3  为80.78%），经营现金流净额/营业收入为23%（18Q1  为11%，18Q2  为-12%，17Q3  为40%），较Q2  均有明显改善。
        随着下半年防疫旺季的到来，预计趋势有望延续到明年。
        高端产品梯队已成，国际动保巨头风范尽显。借助口蹄疫苗的渠道和领先工艺，公司圆环苗产品2017  年销售约为1.33  亿元，预计2018  年有望达1.6  亿-2  亿。此外，公司伪狂C  株产品也已于3  月上市，预计全年销售近3000  万。对益康产品的工艺改造、渠道协同也在稳步推进，预计全年销售有望达2.2  亿。此公司重磅单品蓝耳灭活苗、蓝耳PC  株疫苗也有望明年上市，高端产品梯队已成。长期来看，公司宠物领域布局也已开启，未来有望发展成国际领先的动保龙头。
        风险因素。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期。
        盈利预测及估值。行业长期受规模化进程推进总量向好，公司OA  二价优势领先，竞争格局短期改善，且高端梯队渐成，后续增长无忧。维持公司18/19/20  年EPS  预测0.86/0.99/1.27  元，维持“买入”评级。