公司2018  年第三季度实现营业收入23.37  亿元，同比增长36.86%；归属于上市公司股东的净利润为2.50  亿元，同比增长24.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.32亿元，同比增长38.06%。
        公司收入超预期，净利润符合预期。
        我们的分析和判断
        传统业务稳健，科力普高增长，九木持续发展报告期内，公司继续保持“一体两翼”的发展格局，传统学生文具业务依然保持稳健发展趋势，科力普高速成长，九木杂物社探索发展，从而实现了业绩整体逐季稳定增长。2018Q1/Q2/Q3  晨光分别实现营业收入18.40/19.46/23.37  亿元，  同比增速分别为30.25%/41.81%/36.86%；分别实现归母净利润2.05/1/70/2.50  亿元，同比增速分别为23.22%/38.24%/24.02%。
        我们模型测算，分业务来看：
        传统业务，公司2018  年前三季度一方面全面推进四条产品赛道，另一方面聚焦和深耕渠道，驱动公司传统业务稳步增长，实现收入约42.25  亿，较上年同期增长16%。
        晨光科力普：2018  年前三季度晨光科力普继续保持高速增长，实现营业收入约16.8  亿元，同比增长140%+。
        精品文创：2018  年前三季度公司继续发展九木杂物社、晨光生活馆等零售大店，晨光生活馆（含九木杂物社）实现总营业收入2.19  亿，同比增长40%。
        盈利能力基本稳定，财务费用显著下降
        盈利能力方面，2018年前三季度公司销售毛利率为25.46%，较上年同期毛利率26.47%减少1.01pct；销售净利率为10.30%，较上年同期净利率10.76%减少0.46pct。报告期内公司盈利能力同比小幅下降。分季度来看，2018Q3公司销售毛利率为25.22%，同比减少1.06pct；销售净利率为10.94%，同比减少0.94pct。
        期间费用方面，2018年前三季度公司销售费用率为9.16%，较上年同期增加0.24pct；管理费用率为4.52%，研发费用率为0.57%，合计较上年同期管理费用率减少0.94pct；财务费用率为-0.11%，同比减少0.07pct。分季度来看，2018Q3公司销售费用率为8.51%，同比减少0.60pct；管理费用率为4.15%，研发费用率为0.45%，合计较上年同期管理费用率减少0.57pct；财务费用率为-0.12%，同比减少0.09pct。
        传统零售渠道继续深耕，新业务大店逐步探索
        公司传统终端渠道方面，截至2018年6月末，公司在全国拥有31家一级（省级）合作伙伴、超过1200个城市的二、三级合作伙伴，超过7.6万家零售终端，较年初净增加超过1000家。2018年第三季度，我们预计公司门店继续新增1000家左右，店面数量预计超过7.7万家。同时公司持续推进单店质量提升，积极推广二代加盟店，持续推进配送中心升级，打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区，提升商圈占比，扩大市场份额。
        零售大店方面，截至2018年9月末，生活馆拥有145家门店，九木杂物社拥有79家（69家自营10家加盟）。我们认为九木杂物社和晨光生活馆的模式探索对传统渠道的精品文创有直接拉动作用，无论品牌宣传还是品类销售示范带动，目前晨光在中高价位国产品牌文具里处于领先的位置。
        投资建议：
        晨光文具作为必选消费品龙头，不用担心地产、周期、汇率风险，成长逻辑顺畅，业绩增长确定性高，长期坚定看好。我们预计公司2018-2019年营业收入为85.81、112.67亿元，同比增长34.98%、31.30%；净利润为8.00、10.01亿元，同比增长26.17%、25.13%，对应当前PE为31.6x、25.3x，维持"买入"评级。
        风险因素：
        文具用品市场竞争大幅加剧。