研发投入持续提升，受益税收优惠政策。上半年公司研发投入3.20亿元（同比+46.73%，  收入占比约为27%）  ；  前三季度公司研发费用5.34  亿元（+49.79%），研发费用同比增速超过收入增速。受益于研发费用加计扣除优惠政策由50%提升至75%的影响，公司前三季度所得税费用为55万元，相较于17年前三季度3900万元的所得税费用大幅减少。
        云计算表现突出，超融合企业级云中国市场第二。伴随着云计算需求的不断提升，公司加速发展云计算业务。上半年公司云计算业务收入2.88  亿元（同比+84.85%，收入占比由去年同期的17.23%上升为24.42%），云计算业务成为拉动公司收入和利润增长的主要动力。根据IDC  发布的报告，2018  年上半年深信服超融合软件市场占有率15%，并列第二；整体市场（软件+硬件）占有率12%，排名前三；增长率233%，排名第一。
        股权激励授予，助力长远发展。9月3日公司发布2018年度限制性股票和股票期权激励计划，拟向激励对象合计授予权益396万份，其中限制性股票360万股，股票期权36万份；合计占公告日公司股本总额的0.99%。解锁条件为以2017年营业收入为基数，2018~2020年收入增长率分别不低于15%、30%和45%。9月26日，312.30万股限制性股票（价格48.42元/股）和36万份期权（行权价96.83元/股）正式授予。伴随股权激励的授予，我们认为公司的发展基础有望进一步夯实，并促进公司的长远发展。
        盈利预测。我们预计公司2018～2020  年营收分别为32.94  亿元、43.05  亿元、53.45  亿元，归属上市公司股东的净利润为6.93  亿元、8.94  亿元、11.30亿元，EPS  为1.72  元、2.22  元、2.80  元。我们持续看好深信服在信息安全、云计算和企业信息服务领域的发展前景，参考行业平均估值水平，给予2018年区间PE  50-55x，对应合理价值区间86.00-94.60  元，给予“中性”评级。
        风险提示。云计算业务发展不及预期，行业竞争超预期。