简评
        营收增速符合预期，日系合资贡献利润
        2018  年前三季度营业收入528.22  亿元，同比增长2.79%；归母净利润98.60  亿元，同比增长10.02%；扣非净利润92.20  亿元，同比增长3.87%；毛利率20.98%。同比降低2.18pct。其中，3Q18营业收入161.16  亿元，同比减少3.67%；归母净利润29.47  亿元，同比增加6.03%；扣非净利润25.85  亿元，同比减少6.17%；毛利率17.98%，同比降低6.26pct。综合来看，在行业下行的情况下，公司3Q18  收入和利润增速符合预期。3Q18  营业收入下滑主因是行业整体下行，自主品牌销量增速大幅放缓；净利润增速高于行业，主要得益于广汽丰田、广汽三菱逆势增长导致对联营和合营企业投资收益同比增加5.75  亿元，增幅29.09%；毛利率同比下滑主要受传祺GS4  让利促销影响。
        3Q广乘、广本销量同比微增，广丰、广三菱逆势高增速
        3Q18  公司合计销售汽车54.13  万辆，同比增长7.61%，高于行业平均增幅14.04pct。广汽自主销售12.64  万辆，同比增长0.83%，其中GS3  销量达2.68  万辆表现较好，9  月单月销售9637  辆，GS4、GS8  下滑明显。广汽本田销售18.17  万辆，同比增长0.01%，雅阁三季度累计销售同比增长27.19%达到4.60  万辆，但冠道和凌派同比分别下滑52.13%、36.52%拖累整体销量。广汽丰田销售16.65万辆，同比增长39.23%，主要得益于凯美瑞、雷凌、汉兰达销量逆势高增长，三者销量分别达到4.56、5.46、2.99  万辆，同比增速130.05%、12.02%、22.30%。广汽三菱销售3.25  万辆，同比增长19.65%，主要受益于欧蓝德销量快速增长。广汽菲克销售2.69万辆，同比减少37.65  万辆。
        优质新车支持未来业绩，新能源推进期待放量。
        4Q18  到2019  年，公司自主和合资品牌将有多款重磅新车上市。其中，广汽传祺GS5  将于10  月31  日上市，GM6  预计12  月上市，GA6  预计19  年三季度换代，有望为广汽自主带来销售增量。合资方面，凯美瑞、雷凌、雅阁有望维持强劲势头，同时4Q18  至2019  年即将上市的新车包括广汽本田讴歌RDX、新款缤智，广汽丰田雷凌换代、雷凌PHEV、全新一代RAV4，广汽三菱奕歌等，新车周期有望支撑合资品牌销量增速。新能源方面，广汽新能源1-9  月累计销量达1.11  万辆，同比增长348%，GE3  530  全国订单超5000  辆，北京市场单月订单超1000  辆，进入纯动电车销量前三，GS4  PHEV  广州单月单城销量超1000  辆。全年来看，广汽新能源全年1.5  万辆销售目标可期。随着18  年12  月新能源整车工厂建成投产、广汽宁德时代电池合资项目动工，以及19  年纯电动专属平台轿车和SUV  的上市，广汽新能源有望继续放量。
        投资建议
        考虑到去年年底高基数，预计四季度车市增长仍然承压，广乘终端促销会影响盈利能力。然而日系品牌复苏和丰田TNGA  平台新车推出有望超市场预期，我们下调  2018-2020  年公司  EPS  分别至  1.15、1.28、1.36  元，对应  PE  9X、  8X、7X，维持“增持”评级。
        风险提示
        行业增速低于预期；新车型销量不及预期；广乘盈利情况低于预期；竞争格局恶化超过预期。