ROE触顶小幅回落，盈利修复能力出现弱化迹象。
        2018Q3整体收入增速略有回升，剔除两油后小幅下降。全部口径/剔除金融和两油后上市公司2018Q3  累计收入增速分别为14.0%/15.2%。伴随着三季度宏观经济数据偏弱以及去年同期上市公司盈利的高基数，2018Q3  全部上市公司的盈利增长放缓，而两油对于整体A  股的业绩贡献对冲了部分业绩下滑。全部口径/剔除金融和两油后上市公司2018Q3  累计净利润增速回落至11.7%/15.5%，H1  累计净利润增速为15.5%/22.4%。
        非金融上市公司损益表的核心变化特征。第一，主营成本上升拖累毛利率。2018  年三季报中非金融上市公司的毛利率为19.2%，相比中报相比出现下滑，原因在于主营业务成本上升幅度较大。第二，财务费用和销售费用压力减轻，而管理费用增速出现一定程度的上升（此处管理费用是合并了研发费用后得到的）。第三，资产减值损失增多，所得税增速相比中报出现回落。
        主板业绩下滑幅度较小，中小创盈利明显回落。2018Q3  中小板累计增速为9.1%，Q3  单季度增速为-2.0%；创业板三季度累计增速为3.5%，Q3  单季度增速为-6.1%。剔除掉部分公司由于非经营性因素而导致盈利发生大幅度变动或其他因素导致的极值外，中小板三季度累计增速为8.3%，Q3  单季度增速为-0.4%；创业板三季度累计增速为7.3%，Q3  单季度增速为-7.8%。创业板商誉占净资产的比例几乎与中报持平，并未出现明显上升的趋势。2018  年以来创业板并购重组的数量和成功率都有所下降，存量商誉并未出现大幅增多。2018  年年末有不少公司业绩承诺期到期，并且在四季度进行的商誉减值测试可能会对很多公司的业绩造成较大的冲击。
        ROE触顶小幅回落，盈利修复能力出现弱化迹象。非金融上市公司ROE（TTM）在2018H1  达到阶段性高点，由中报的9.5%回落至三季度的9.4%。从杜邦拆解来看，销售净利率和资产周转率下降是ROE  触顶回落的原因。三季度非金融公司的营收增长和净利润增长均出现不同程度的放缓，由于企业盈利能力改善的持续性有限，营业成本和费用类科目的拖累使得业绩增速放缓的幅度大于收入放缓的幅度，因此2018  年四季度甚至2019  年上半年上市公司销售净利率可能会对ROE  产生较为明显的拖累作用。
        在建工程投资前三个季度累计增速加速回升，说明企业的投资意愿逐渐加强；同时非金融企业的资本开支也处于回升中（购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金来衡量）；计算机、轻工制造、电气设备、化工、电子和医药生物的在建工程增长保持在25%以上。非金融上市公司的经营现金流好转，筹资现金流持续恶化。
        大多数行业盈利情况在2018  年三季度出现了下滑，整体业绩增长靠前的行业集中在建材、采掘、国防军工、通信、化工等。相比中报，三季度业绩环比发生改善的行业有采掘、通信、商业贸易和农林牧渔等。
        风险提示：年报业绩不及预期，商誉减值风险