我们认为，公司是我国地面装甲龙头，未来“陆军换装+新装备+军贸”有望助力业绩稳定增长。维持2018-20  年EPS  为0.39/0.46/0.54  元，维持目标价17.06  元，增持。
        收入确认放缓致业绩低于预期，全年稳定增长依然可期。1）公司营收增速由中报的10.9%放缓至三季报的-1.8%，净利增速由47.3%放缓至9.1%，而在产品未完工交付数量增加使存货大增100%，表明业绩放缓与收入确认进度关系较大。2）毛利率下降0.96  个百分点，我们认为主要原因为收入结构变化，期间费用率下降1.25  个百分点，主要系理财收益增加使财务费用下降6520  万元所致，进而使利润增速高于营收增速。3）由于军方预付款大幅增加，公司预收账款增长55.7%，表明下游需求向好，同时经营性现金流大幅增长2146%，整体回款较好。
        地面装甲龙头，“陆军换装+新装备+军贸”打开成长空间。1）我国陆军装甲换装需求大，预计主战坦克空间650  亿元以上，8×8  轮式战车空间超过500  亿元，公司作为我国装甲龙头将充分受益。2）随着新的作战方式逐渐成熟，地面新型装备有望打开成长空间。3）我国装甲车辆竞争力强，国际市场占有率达11.9%，发展空间较大。
        催化剂：四季度订单交付与业绩确认加快；军工混合所有制改革。
        风险提示：订单交付不及预期；军费增速低于预期。