简评
        公司Q3  营收提速增长，同比增长22.04%，增速环比提升2.32个pct，同比提升2.09  个pct。Q1、Q2  营收增速分别为22.97%、19.72%。
        公司Q3  新开绿标店25  家（上半年云超绿/红标店合计新开45  家），新开永辉生活店137  家（上半年新开96  家），新开超级物种10  家（上半年新开19  家）。永辉生活店开店显著增加，北上广合计新开77  家，其中上海新开44  家，一线城市稳定扩张，线下新业态门店加快覆盖。
        区域上，前三名区域中，华西大区Q3  收入61.91  亿元，同比增长24.1%，占比36%。福建大区收入同比增长7.1%至37.36亿元，北京大区同比增长15.3%至24.7  亿元。安徽、华东、河南大区保持高速增长，Q3  收入分别同比增长25.4%、47.7%、32.4%。
        前三季度该三区依然领涨，华西大区则实现同比20%+增长，同比提速5.94  个pct。
        Q3  公司毛利率同比提升0.66  个pct  至20.72%；前三季度毛利率亦同比提升1.52  个pct  至21.83%。Q3  期间费用率同比提升3.21  个pct  至20.73%，销售、管理、财务费用率分别同增1.44、1.43、0.34  个pct。前三季度期间费用率同增3.83  个pct  至20.31%，销售费用率同增2.12  个pct  至15.95%，主因开新店较多导致；管理费用率同增1.31  个pct  至4.24%，主因2017  年股权激励费用在今天计提较多，同时公司为配合新零售布局，加大高端人才引入，职工薪酬同比增加较多；财务费用率同比提升0.39  个pct  至0.11%，主因开店及对外投资加大减少存款，利息收入减少，同时新增贷款，利息费用增加。
        Q3  归母净利润同比下滑74.98%，主因云创亏损拖累，同时单季费用率提升较多，综合17Q3  基数较高影响导致。
        Q3  末存货金额同增2.1%至56.98  亿元，存货周转天数同比略降1.4  天至37.0  天。前三季度因预收购物卡增加，预收款项同比增加40.35%至25.78  亿元。
        携手百佳与腾讯，加快区域扩张步伐
        公司拟与百佳中国和腾讯共同设立合资公司，并将公司持有的广东永辉和深圳永辉的股权（价值6.22  亿元）、以及百佳中国持有的广州百佳、江门百佳、东莞国贸的股权和部分现金（价值5.02  亿元）置入合资公司，腾讯投入现金1.25  亿元，分别持股50%、40%、10%。公司对合资公司实施控制，旗下店铺将全部使用“百佳永辉”品牌。
        公司与百佳中国潜在协同效应巨大。截止2018H1，永辉在广东省拥有48  家门店，在生鲜供应链、门店运营管理优势明显，而百佳在华南地区布局早、品牌知名度高。合资公司将对旗下店铺进行业务整合，永辉借助百佳的区域优势，有助于加快拓展广东业务，加快区域扩张步伐。另外新增合资公司控股并表实体，2017  年广州百佳、东莞国贸合计营收超26  亿元，按照2017  年公司收入测算，百佳收入约占4%左右。
        投资建议：公司加速新开门店，外延增厚收入，渠道下沉契合低线城市消费升级，新业态门店迅速扩张，构筑商超新生态圈。云创模块与腾讯合作不断加深，科技赋能新零售，已成生鲜新零售市场标杆，占据先发优势，未来空间巨大。我们预计  2018-2020  年公司实现净利润  16.18、23.58、30.99  亿元，对应  EPS  为  0.17、0.25、0.32  元/股，对应  PE  为  43、30、23  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：创新业务开展不及预期；宏观经济波动影响消费；电商对线下分流；租金上涨等。