2018Q1-Q3，云超开店数量分别为19、23  和25  家，单三季度展店速度平稳略加快，浙江、广东、四川等省新开店较多；云创业务方面，前三季度永辉生活门店分别开47、38、137  家，超级物种门店分别开11、8  和10  家，云超扩张提速显著，永辉生活门店新开较多的城市为上海、深圳和合肥等，超级物种门店深入至福建省三线城市宁德市布局。整体营收分地区来看，测算单三季度华东大区收入同比增长48%、河南大区同比增长32%，华西和安徽收入亦有20%+的增长，华东、华西和安徽均为开店较密集的地区，而河南今年以来开店数量较少的情况下，前三季度收入增长26%，反映公司异地培育能力不断强化，次新区内生增长优异。
        云超业务稳定增长，创新业务扩张过程中亏损有所扩大。单三季度公司综合毛利率同比提升0.66  个百分点，提升幅度较前二季度有所放缓，销售费用率同比提升1.44  个百分点，管理费用率提升1.43  个百分点（剔除股权激励摊销约提升0.45  个百分点），财务费用率提升0.34  个百分点，叠加去年三季度营业利润率基数较低仅为2.24%，毛利率提升难抵费用率上涨，单三季度营业利润率较大幅下滑至-0.19%，分业务来看，测算云创单季度亏损约2.2  亿，亏损额度有所扩大，我们预计单三季度云超业绩增长稳定，整体业绩承压仍主要来自于创新业务的培育亏损有所扩大以及股权激励摊销。此外，得益于本期应付账款的增加，单三季度经营性现金流净额获得较大幅优化。
        投资建议：我们认为，在公司新业务加速发展的背景下，经营性利润短期存在一定压力，而长期看，公司前瞻性布局云创业务符合长期业态变迁趋势，有望以时间换取成长空间，而大卖场主业于行业下行中加速逆市扩张，业绩持续稳定增长，有望逐渐获益集中度提升带来的渠道溢价。预计2018-2020  年EPS  为0.14/0.23/0.31  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1.  消费进一步大幅下滑，CPI  持续低迷；
        2.  新业态拓展效果低于预期。