＃summary＃  公司于  11  月  1  日公告上调  80g  鲜脆菜丝等  7个单品的产品到岸价，幅度约为  10%，价格执行已于  2018  年  10  月  29  日开始实施。这是继  16  年  7  月、17  年  2  月及  11  月三轮大范围提价后，公司再度提价。其中前两轮提价所涉及产品合计占比达到  70%以上，第三轮涉及的脆口及主力榨菜占比约为  85%；本轮提价涉及产品占比约为  40%。从  18Q3  公司毛利率环比出现回落的态势判断（Q1:51.18%,Q2:58.55%,Q3:57.26%），公司本次调价主要为应对近期成本抬升所致，其中菜头及包装材料上涨是公司产品提价的主因。
        从原料成本看，涪陵青菜头占生产成本比重约为  40%，目前看价格涨幅达到  14%（由  700  元/吨-800  元/吨）。由于消费者对榨菜价格相对不敏感，若原料价格持续上升，公司产品或全线提价，叠加产品升级，滚动提价将成未来趋势。
        从包装材料成本看，公司主力产品包装材料以软塑为主，包装物占成本比重约为  22%，软塑包装受石油期货价格影响显著，近期价格同比有所抬升。
        需求总体向好，提价有望贡献业绩弹性。渠道库存处于健康水平，预收款增幅明显：公司目前渠道库存处于健康水平，约为  1-1.5  月。此外，截止  18Q3  公司预收款为  1.85  亿元，同比+88%，表明公司产品需求向好，经销商打款积极。公司在当前节点采取提价措施，预计对销量影响较为有限。提价有望贡献可观业绩弹性：公司  9M18  毛利率为  55.73%，同比+10.97pct，主要得益于在菜头成本回落时，公司对脆口系列进行换包装提价（175g  脆口榨菜由变更为  150g，88g  主力榨菜变更为  80g）。我们预计新一轮提价将覆盖成本涨幅，同时对  19年毛利率的带动预计为  2.0pct，待成本周期性回落后，公司业绩弹性可观。
        长期看点：扩产扩品进行式。
        产能待扩张，份额提升可持续：公司  7  月  27  日公告显示，将于已有厂房新设三条榨菜生产线，合计年产能将达到  5.3  万吨，预计带来的年收入及利润增量分别为  6.1  亿元及  0.70  亿元；此外，公司将再增加两条脆口生产线，合计年产能将达到  1.6  万吨，预计带来的年收入及利润增量分别为2.1  亿元及  0.26  亿元。公司积极投设榨菜及脆口新产能，表明产品下游需求向好，预计在新产能投产后，凭借渠道与品牌力，公司市场份额将持续提升。
        提价能力显著，多品类布局具想像空间。公司目前在榨菜行业市占率存在持续提升趋势，具备产品定价权，历史上看基本每年可滚动式对部分产品进行提价，持续对业绩贡献弹性。此外，公司在品类扩张方面亦逐积极探索，除了加强泡菜及开胃菜布局，亦会在调味酱领域寻求突破，将持续积极寻觅具备协同性的标的。
        盈利预测及投资建议：公司龙头地位稳固，具备定价优势，能转嫁成本端上行风险。此外，公司近年来尝试产品结构升级，推出脆口榨菜系列以及符合健康饮食趋势的淡味低盐榨菜，使产品销量及单价保持稳步上行。同时，公司在调味酱领域寻求品类突破，战略布局具有外延倾向，未来业绩前景可期。我们根据公司最新公告，调整了盈利预测，预计公司  2018-2019  年收入分别为  19.33  亿元（+27.2%）及  23.41  亿元（+21.1%），EPS  分别为  0.84  元及  1.14  元，对应  2018  年  11  月  01  日收盘价，2018  年及  2019  年估值分别为  24x  及  18x。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：行业竞争加剧、原料成本提升、