简评
        电商分流压力仍存，线上线下收入增速进一步放缓
        公司Q3  营收同增8.72%，增速继续放缓（Q1、Q2  分别为8.89%、24.76%），主因电商增速拖累，预计前三季度线上收入个位数增长，以拼多多为代表的低价社交电商平台分流压力仍存，阿里、京东和唯品会等主流平台亦推出低价分平台作为应对，公司整体定价偏中端，且线上占高于同业，其中中高客单价产品销量受到明显挤压。电商收入增速放缓亦拉低整体业绩增速。
        线下收入受Q3  家纺整体淡季、消费走弱影响，亦有所放缓，预计增速10%+（H1  线下增速20%-25%）。
        毛利率同降，控费/投资收益拉动业绩
        公司Q3  毛利率同降3.61  个pct，拖累前三季度毛利率同降1.95  个pct  至34.91%，原材料提价对毛利率带来压力。Q3  期间费用率同降5.20  个pct  至19.20%，主因单季管理、财务费用率同降4.79、0.43  个pct。公司管理效率提升，规模效应促控费有效，前三季度管理费用率同降达3.84  个pct，同时银行贷款不再续贷导致利息支出减少，同时银行利息收入增加助财务费用率同降0.63  个pct。叠加前三季度理财产品收益增长，投资收益同增2092.52%至0.12  亿元，共促毛利率减低下业绩增速高于营收增速。
        前三季度公司存货周转天数同降16  天至  182  天，供应链快反提升促存货周转。应收账款周转天数21  天，领先同业，同比基本持平。
        投资建议：公司控费效果显著Q3  营收、业绩增速均继续放缓，线上分流压力仍存，受电商环境变化影响进入调整期，积极切入新平台，通过更灵活的组织形态以期应对冲击。从发展历史看，社交电商以低价产品所抢占的流量在在分流的同时，作为入门款更是培养部分新消费者，未来随家纺需求深化后亦有品牌化升级需求，公司高性价比产品依然具备强大竞争力。线下保持正常拓店趋势，三四线加盟深化、一二线直营开拓策略稳健，我们预计  2018、2019  年归母净利润为  3.39、4.40  亿元，EPS  为  1.27、1.65  元/股，对应的  PE  分别为  9.7、7.5  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：新电商平台分流压力持续存在，影响公司电商发展；公司电商应对政策实施效果不力；原材料涨价等。