考虑到公司电商业务进入调整期，下调公司2018-2020  年EPS  至1.15(-0.09)、1.37(-0.18)、1.61(-0.27)元，由于家纺板块受地产后周期影响，给予18  年15  倍PE，下调目标价至17.25  元。
        线下增长稳定，线上调整到位：Q3  收入同比+8.72%，线下维持低双位数增长，主要是同店贡献。线上方面，电商渠道Q2  进入去库存阶段，延续到Q3，预计Q4  电商渠道将会重新迈入正增长。渠道方面，前三季度估算净开店数为40-60  家左右，符合预期。我们认为接下来随着电商渠道销售提速，公司Q4  收入增速环比Q3  将有所改善。
        去库存+线下占比提升致毛利率下降，预计后期将有所改善：  1-9  月毛利率34.91%，同比下降1.95pct，主要系线下销售占比加大，以及原材料价格上升所致。此外，公司对库存商品进行有效处理，影响销售单价。随着电商渠道销售逐步回暖，未来公司毛利率水平有望回升。
        存货控制良好，未来轻装上阵：前三季度存货指标控制良好，期末存货8.33  亿元，较年初增加11.66%，同比下降1.53%，说明去库存战略得以成效。预付款同比增长139.22%至8678  万元，主要系公司应对上游原材料成本上涨提前付款进行锁价所致。期末现金流-1.6  亿元（上年同期为-9945  万元），波动处正常范围，Q4  将会进入回款周期。
        风险提示：电商销售低于预期，线下开店不达预期。