前三季度公司业绩稳定高增长或主要由于：（1）加大市场开拓力度，在稳固海外稳固市场渠道的同时，不断加大对国内市场的开拓力度；（2）不断挖掘并新增新客户；（3）畜皮咬胶在稳定增长的同时，植物咬胶及营养肉质零食快速增长；（4）新的生产线逐渐开始发力。
        或因新技术+高毛利业务及板块占比提升，公司  Q3  毛利率维持较高水平。2018Q3，公司毛利率为  35.62%，相较于上半年的  33.10%有所提升。公司毛利率持续维持较高水平或主要由于：（1）公司不断丰富产品线，提高原材料利用率，且新产品技术得到更大规模的运用；（2）毛利率更高的植物咬胶占比提升；（3）越南子公司收入占比提升。
        由于利息收入及人民币贬值带来汇兑收益，公司财务费率同比下降明显。今年前三季度，公司实现销售费率、管理费率及财务费率分别为  4.54%、8.95%及-0.26%，同比分别增长+0.44、-1.66  及-2.49  个  pct；销售费率同比增加主要由于运费及营销费用增加所致，财务费率同比下滑主要由于利息收入及人民币贬值带来的汇兑收益。
        公司积极整合海外优质资源，并开始大力布局国内市场。公司极力整合海外优质资源：（1）向生牛皮资源丰富的乌兹别克斯坦采购，以获得更多物美价廉的原材料；（2）在越南投资建设子公司，越南好嚼已成为公司重要的生产基地，并在越南投资设立了第二个子公司越南巴啦啦；（3）在新西兰投资设立“北岛小镇”，该项目将有效利用当地优质丰富的原材料和无污染的自然环境，生产高品质宠物食品；（4）与  SUY  FONG  签署协议在柬埔寨共同投资设立柬埔寨跨客置业有限公司，后续将拓展柬埔寨市场。与此同时，今年  7  月份，公司杭州分公司设立，开始着力大力布局国内市场。
        盈利预测与评级：公司作为国内宠物零食领域翘楚，尤其在咬胶领域遥遥领先。与同行业其他企业相比，公司研发投入更多，技术实力更强；依靠产品研发和市场开拓，公司主要产品在国内、外市场的销售均保持持续、较大幅度增长。因此，我们看好公司未来的发展。我们调整了盈利预测，预计  2018-2020  年归母净利润分别为  1.62、2.13  及  2.76  亿元，当前股价（2018-10-31）对应  PE  分别为  34.6、26.4  及  20.4  倍，我们持续予以推荐。
        风险提示：（1）系统性风险；（2）原材料价格波动风险；（3）汇率波动风险；（4）出口退税政策变化导致利润波动风险。