点评：
        2018  年前三季度维持高速增长。2018  年前三季度实现营业收入60,988.10万元，同比增长44.11%；归母净利润10,330.98  万元，同比增长69.44%；扣非后归母净利润9,213.95  万元，同比增长52.28%。公司单Q3  实现营业收入21,602.35  万元，归母净利润3,515.17  万元，扣非后归母净利润3,342.66万元，同比增长39.80%、51.81%、44.81%，环比增速为-7.36%、-7.98%和-10.09%。公司前三季度实现归母净利润超过1  亿元，与2017  年全年业绩相当，我们判断公司全年业绩高增长无虞。
        高毛利产品植物咬胶维持快速增长，综合毛利率维持高位。2018  年前三季度综合毛利率为33.99%，比上年同期下降0.66  个百分点，比2018  年上半年提升0.89  个百分点；2018  年Q1  至Q3  毛利率分别为36.51%、30.74%、35.62%，单Q3  环比增加4.88  个百分点。公司主营产品为畜皮咬胶和植物咬胶，其中植物咬胶作为拥有全球专利技术的新品类毛利率始终较高，高毛利率的植物咬胶产品快速增长使得公司产品结构持续优化，此外越南地区产能逐步释放带来生产效率提升，综合毛利率将继续维持高位。
        限制性股票摊销费用拉低公司业绩，实际内生增长更为强劲。公司单Q3  实现归母净利润增速超50%，公司于8  月31  日实现股权激励授予，我们测算三季度限制性股票摊销费用为300  万元以上，影响净利润比例在7%以上，扣除摊销费用后单Q3  内生增长实际超过60%，公司季度经营业绩持续强劲增长。
        “新产能+新产品+新客户”共同促进业绩快速增长。我们认为公司保持稳定增长的主要原因为：1）越南产能正逐步投放。畜皮咬胶中越南好嚼工厂利润贡献逐步提升，越南巴啦啦植物及动植物咬胶项目逐步释放产能，为公司业绩提供增长动力；2）向老客户持续推出新产品；3）继续开拓新客户。
        人民币贬值趋势下，可能贡献部分业绩。公司2018  年前三季度汇兑损益正向影响业绩294  万元，公司以出口业务为主，使用美元结算，在2018  年人民币贬值趋势下，对公司业绩具有一定的积极影响。
        公司业绩自去年Q4  以来不断超预期，ODM  业务壁垒清晰、竞争力强。今年正式发力国内宠物行业，积极拓展内销市场，将受益国内宠物经济当前快速增长的大好趋势，并有望引领市场。继续强烈推荐！
        重申推荐逻辑：
        海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。2015  年全球宠物市场规模首次突破1,000  亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR  不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP  达到8,000  美元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1）人均GDP达到53,980  元；2）人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。
        好行业、大空间、真成长：产业爆发前夜，探究成长来源。2015  年我国宠物行业市场规模约978  亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020  年中国宠物行业有望突破4,000  亿元，CAGR  近33%。同时，我们统计到行业自2015  年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有多家公司挂牌新三板或登录A  股市场。行业资产证券化正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。
        佩蒂股份：首家宠物食品行业上市公司，宠物健康食品专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食