③公司预计  2018  年全年归属净利润58.0~62.0  亿元，同比-3.4~3.3%，对应四季度单季度归属净利  9.9~13.9  亿元，四季度同比降幅较大的原因包括映前广告景气度下降、楼宇业务扩张造成营业成本进一步增长以及去年同期确认了大额投资收益；若剔除非持续经营性收益的投资收益与其他收益（主要为政府补助）的影响，我们预计  2018  年全年可比实际净利润同比增长+10.0~15.0%。
        资源扩张对成本的影响开始体现，受经济景气度影响应收账款有所增长。①受资源扩张影响，公司营业成本抬升，三季度公司毛利率降低至  64.4%（同比-10.6pcts）；但期间费用率持续下行，三季度期间费用率为  15.5%（同比-4.5pcts）；三季度实现营业利润  17.5  亿元（同比+4.4%）；考虑公司资源开发力度加大，目前自营楼宇媒体在售点位已超  200  万台，相关租赁、折旧与运维成本将在下半年持续体现。②三季度末应收账款  51.9  亿元，较  6  月末增加  5.2  亿元，主要受宏观因素影响，核心客户回款周期放缓，考虑公司已计提的坏账准备占应收账款余额比例超  15%，我们认为整体账款进一步减值的风险较低。
        尽管短期业绩承压，但资源点扩张驱动分众生活圈媒体网络进一步强化，线下核心流量入口的价值进一步凸显。楼宇媒介作为生活圈的被动曝光媒介，能实现封闭环境强制触达，曝光效果好且性价比高。分众持续增长的庞大点位资源数量、投放覆盖能力、与品牌广告主长期稳定的合作关系、与物业方合约的长期性及品牌效应共同构筑护城河，有望保障公司长期竞争力。截至  2018  年  7  月末，公司自营楼宇媒体在售点位共约  216.7  万台，覆盖  201  个城市和地区及韩国  15  城；可发布加盟电梯电视媒体约  1.1  万台，覆盖全国  35  个城市和地区；外购合作电梯海报媒体超  17.4万，覆盖  143  城；影院媒体的签约影院超  1900  家，合作院线  38  家，银幕超过  12,600块，覆盖超过  300  个城市。
        阿里战略入股，助力分众智能化、数字化，有望打开楼宇媒介长期空间。2018  年  7月，阿里斥资  150  亿元战略入股分众，阿里的新零售基础设施、云以及大数据能力有望与分众强大的线下媒介网络协同，为分众导入更多品牌广告主，促进分众的智能化、数字化升级，有望提升分众广告颗粒投放的精准度与广告主投放  ROI，打开分众媒介长期价值空间。
        风险因素：宏观经济与消费增长放缓风险；扩张下盈利增长低于预期；行业竞争超预期；2018  年末  64  亿股解禁。
        盈利预测、估值及投资评级。考虑院线业务景气度下降及资源点快速下沉扩张带来的成本提升，我们下调  2018~20  年归母净利预测至  60.5/69.5/84.6  亿元（前值65.7/79.2/94.8  亿元），对应  2018-20  年  EPS0.41/0.47/0.58  元（前值  0.45/0.54/0.65元），PE16x/14x/11x，考虑公司作为线下核心流量入口地位不改，长期壁垒与价值依旧稳定，维持“买入”评级。