Q4  是公司往年的回款高峰期，我们预计公司在今年也有望加速回款，实现全年现金流回正。
        盈利能力稳健，期间费用率有所下降
        公司  2018  年前三季度净资产收益率为  7.21%，与去年同期基本持平；毛利率为  13.18%，下降  0.23pct，我们判断主要是基建建设业务占比提升；净利率为4.07%，提升  0.14pct；经营效率有所改善，期间费用率下降  0.27pct  至  7.86%，其中管理费用率（含研发费）提升  0.20pct  至  6.19%，财务费用率下降  0.47pct至  1.45%，销售费用率与去年持平，为  0.21%。杠杆率逐年下降，资产负债率为  76.26%；运营能力改善，总资产周转率和应收账款周转率均有所提升。
        Q3  业绩提速
        公司去年  Q4  和今年  Q1、Q2、Q3  分别完成营收  1755.1  亿、932.5  亿、1151.3亿、1201.7  亿，分别增长  24.9%、12.8%、7.2%、2.5%；实现净利润  88.5亿、34.3  亿、47.4  亿、46.9  亿，分别增长  61.9%、9.4%、7.8%和  11.8%。公司近几个季度净利润均实现较快增长，Q3  业绩有所提速。
        订单充沛保障业绩，基建补短板有望优先受益
        2017  年新签订单额  9000  亿，同比增长  23.16%，2018Q3  受基建投资放缓及同期基数较大等影响，新签订单增速为-3.99%；在手订单余额接近  1.55  万亿，营收保障比超  3.2  倍。公司是我国最大的对外工程承包商，世界领先的公路、桥梁设计及建设企业，在港口、路桥、疏浚等领域享有技术和国际品牌优势。交通、水利等基础设施领域是基建补短板的重点，公司作为龙头有望优先受益。
        盈利预测与投资建议：预计公司  18/19/20  年  EPS  为  1.42/1.60/1.79，对应  PE为  8.4/7.4/6.6  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：海外业务风险，基建投资放缓等。