2018  年前三季度，公司运输周转量同比增长35.8%，但受制于核心航线运费回落（VLCC  船型中东-中国航线平均日收益为10,413  美元/天，比去年同期降低42.8%），导致营业收入同比仅增长14.0%。成本端，前三季度燃油成本压力明显增加（380CST  均值同比增长26.1%），同时公司扩大运力规模，预计燃料费、船员费、折旧费和船舶租费显著增加，导致营业成本同比增长37.1%（增加20.0  亿元）。最终，前三季度公司实现毛利率同比下降15.1  个百分点至10.7%，归属母公司净利润-2.7  亿。
        Q3  运价修复覆盖成本压力，盈利趋势好转。第三季度，公司营业收入同比增加46.6%至31.8  亿，其中VLCC  船型中东-中国航线平均日收益同比增加40.7%至13,909  美元/天，3  季度起行业供需格局逐步修复，运价趋势显著好转。成本端，尽管第三季度燃油成本压力继续增加（380CST  均值同比增长34.2%），但运费对于盈利的弹性大于油价，最终第三季度毛利率同比仅下降1.1  个百分点至12.6%，跌幅较上半年明显收窄。最终，公司1-3  季度的归属净利润分别为-0.8  亿、-1.3  亿和-0.5  亿，盈利趋势进入好转通道。
        周期底部确立，运价修复概率较大，上调至“买入”评级。我们认为，油运行业周期底部确立，短期受旺季涨价、美国制裁伊朗和沙特增产预期带动，运价有望显著修复；行业中期看点来自于三方面：1）供给增速下行；2）美国原油出口增加；3）低硫油环保政策刺激运力退出。我们预计公司2018-2020  年的EPS  分别为-0.04  元、0.35  元和0.50  元。考虑到当前公司PB  估值为0.76  倍，处于历史低位，安全边际充分，而短期运价修复具备较高确定性，同时中期看点依然充分，我们上调公司评级至“买入”。
        风险提示：  1.  原油进口需求恶化；
        2.  OPEC  增产、美国原油出口不及预期。