前三季度业绩下滑主要系传统指纹识别芯片业务受累于手机需求疲软所致。但是2018  年起公司屏下指纹业务逐步起量，带动业务表现环比改善明显，2018Q3  公司实现收入9.77  亿元，同比微降4%，环比+20%；实现扣非归母净利润1.87  亿元，同比-26%但环比+171%。除了消费电子行业三季度回暖，我们认为高价值量屏下指纹业务占比正在逐步提升，预计公司全年出货量在1700万部左右。
        利润率环比均有所提升，资产与负债端总体无忧。报告期内公司毛利率为44.73%，同比-2.65pcts、环比+5.08pcts，净利率回升至13.47%，同比-13.23pcts环比+5.39pcts。利润率同比下滑主要为传统指纹识别业务所致，环比改善主要受益于高毛利屏下方案占比提升，逐步抵消低毛利业务的影响，公司利润率表现有望逐季改善。流动性方面，公司货币资金相对年初-86%至1.72  亿元，主要用于购买理财产品，其他流动资产相对年初+83%至21.5  亿元，应收账款和存货分别为6.07和5.01  亿元，相对年初+45%/-5%，并且公司无长短期借款，资产与负债端总体无忧。
        屏下指纹成高确定性趋势，光学方案率先落地，汇顶龙头地位不改。2017  年以来“全面屏”成为智能手机发展趋势之一，带动屏下指纹方案应用，其中光学方案率先量产落地。汇顶、新思、思立微等方案均有量产产品出货，下游客户覆盖国内主流安卓厂商，产品发展至最新摄像模组方案后单价约为6-8  美金，相对目前传统电容式指纹1-2  美金售价有明显提升。我们预计2018/19  年业内光学方案出货将达0.3/0.64  亿部，对应市场规模为2.4/3.84  亿美金。公司在光学方案已经持续投入5年，已在被国内HVM  厂商近10  款手机应用。随着屏下指纹2019  年持续渗透，公司作为指纹识别的龙头厂商将充分受益，预计收入利润等有望边际改善。
        持续研发投入，立足指纹识别，布局3Dsensing、NB-IoT。报告期内公司研发费用同比+40%达到5.1  亿元，营收占比同比+9pcts  至22%。展望未来，公司在传统电容基础上，率先量产屏下光学元件，同时前瞻布局3Dsensing  和NB-IoT。3Dsensing  方面公司在VCSEL、图像处理、DOE  等芯片都有设计能力，NB-IoT方面公司自有RF  芯片开发技术，通过德国公司获得协议栈，未来致力于提供SOC整体解决方案，公司预计将在2018  年底、2019  年初完成3Dsensing  解决方案和NB-IoT  第一代商用产品的开发，为后续发展提供新动能。
        风险因素。新技术应用不及预期；客户拓展不及预期；产品单价下降毛利降低。
        盈利预测及估值。公司是指纹识别领域行业领先的企业，已经导入主流智能手机和PC  厂商。公司作为全球指纹识别模组龙头厂商，其屏下指纹识技术有望在智能手机端大规模应用，为业绩增长贡献重要力量。2018  年传统电容指纹行业呈红海竞争，并且新品屏下指纹处于客户拓展期，公司业绩短期承压。但受益行业爆发，预计2019  年公司屏下指纹产品将放量出货，收入毛利有望双增。我们维持公司2018/19/20  年EPS  预测1.41/2.24/3.14  元，给予2019  年PE=36  倍，对应目标价至80.56元，维持“增持”评级。