分产品看，公司指纹识别芯片收入为10.67  亿元，同比-30%，主要由于市场需求减弱、价格下降以及处于新旧产品交替阶段。电容触控芯片、固定电话芯片及其他收入为2.93  亿元。分季度看，公司Q2  实现收入/  归母净利润8.17/0.93  亿元，  分别同比-26%/-70%  ，  环比+43%/+389%，除季度回暖的因素，我们认为屏下方案为贡献公司利润的重要增长点，预计公司全年出货将达1700  万部。
        毛利率下半年有望回升，持续研发投入布局NB-IoT  和3Dsensing。公司报告期内毛利率达39.65%，同比-7.49pcts，净利率为8.08%，同比-18.15pcts。一方面报告期内公司指纹芯片产品竞争加剧，价格持续下滑挤压毛利率，另一方面公司收购恪理德国公司、股权激励计划以及加大研发投入产生较大管理费用与销售费用。展望下半年，高毛利率屏下方案占比进一步提升，对冲低毛利电容方案影响，公司毛利率有望回升。同时公司研发方面持续高投入，报告期内支出3.33  亿元，同比53%，占收入比例同比+12pcts  至24%，研发人数方面相比去年同期增长123  人至993  人。公司研发品类增多，领域扩张，除指纹识别外，通过自有技术、收购德国公司布局NB-IoT，以及自研3Dsensing  技术，将持续推进公司业务创新。
        全面屏时代来临，屏下指纹成高确定性趋势，光学方案率先落地。2017  年以来“全面屏”成为智能手机发展趋势之一，更高屏占比的诉求使得指纹识别模块从正面移除，屏下指纹方案成中短期内高确定性趋势，其中光学方案率先量产落地。汇顶、新思、思立微等方案均有量产机型出货，包括VIVO、小米、华为、OPPO  等，产品发展至最新摄像模组方案后单价约为6-8  美金，相对目前传统电容式指纹1-2  美金售价有明显提升。我们预计2018/19  年光学方案出货将达0.3/0.64  亿部，对应市场规模为2.4/3.84  亿美金。
        屏下光学方案带动业绩边际改善，3Dsensing、NB-IoT  有望打开新市场。公司在光学方案已经持续投入5  年，已在下游VIVO  X21UD、NEX、华为MateRS  保时捷款、小米8  探索版、魅族等量产机型上获得应用。后续随着品牌厂商搭载光学方案的机型增多，我们认为公司作为指纹识别的龙头厂商，在屏下光学方面领先布局成为新一代方案主力，将充分受益屏下方案的加速推进，收入利润等有望边际改善。展望新业务，NB-IoT  方面公司自有RF  芯片开发技术，通过德国公司获得协议栈，未来致力于提供SOC  整体解决方案；3Dsensing  方面公司在VCSEL、图像处理、DOE  等芯片都有设计能力。公司预计3Dsensing  解决方案和NB-IoT  第一代产品将在2018  年底、2019  年初完成第一代商用产品的开发，为后续发展提供新动能。
        风险因素。新技术应用不及预期；下游客户拓展不及预期；产品单价下降毛利降低。
        盈利预测及估值。公司是指纹识别领域行业领先的企业，已经导入主流智能手机和PC  厂商，公司作为全球指纹识别模组龙头厂商，其屏下指纹识技术有望在智能手机端大规模运用，为业绩增长贡献重要力量。2018  年传统电容指纹行业杀价明显，呈红海竞争，并且新品屏下指纹处于客户拓展期，公司业绩短期承压。但预计在2019  年明显改善，受益行业爆发，屏下指纹产品放量出货，收入毛利有望双增。我们维持公司2018/19/20  年EPS  预测为1.41/2.24/3.14  元，给予2019  年PE=35倍，对应目标价至78.27  元，维持“增持”评级。