公司前三季度占我们全年业绩预测的65.4%，符合预期。分季度看，公司Q3  上网电量554  亿度，同比增长9.7%；实现营收227.8  亿元，同比增长6.2%；归母净利润5.39  亿元，相比去年同期亏损0.26  亿元改善明显；折算基本每股收益0.06  元。
        煤炭成本控制优异提升毛利率，叠加控制费用等共助推业绩。Q3  加权平均上网电价为401  元/兆瓦时，环比下滑0.5%，虽有电价不利影响，但电力需求旺盛（Q3  发电量环比增长26.7%）助Q3  营收环比增长19,5%。Q3秦港5,500  大卡动力煤现货均价环比增长2.1%，但公司入炉煤价涨幅明显低于市场，体现为Q3  毛利率环比提升0.2  个百分点至至13.1%，毛利率突出彰显公司燃料成本控制优良。除成本因素外，期间费用控制良好（Q3  三费占收入比重环比下降1.3  个百分点至8.3%）、参股煤矿助投资收益表现良好（环比增长100.2%至4.0  亿元）等对Q3  业绩环比改善也有积极影响。上述一系列因素共同助力Q3  净利润环比提升80.3%至5.39  亿元。
        展望Q4，业绩优异表现有望延续。Q1~Q3，  公司发电量同比提升6.7%/9.8%/9.8%，推动利用小时数持续改善。考虑冬季供热积极影响，公司Q4  发电量仍将延续优异表现，我们预计公司Q4  发电量为530  亿度（+8.4%YoY）。此外，公司Q3  管理费用已经计提较多（同比增加17.7%）、资产减值损失Q3  已计提2.6  亿元，以往集中在Q4  确认且对季度业绩扰动较大的费用和减值损失已经提前做平滑处理。综合来看，即使煤炭价格在Q4  出现小幅上涨，我们预计公司Q4  业绩仍能延续优异表现。
        公司当前估值及业绩弹性优势双突出。当前公司港股/A  股PB  分别为0.5/0.9  倍，均处于历史低位，安全边际突出。公司煤电机组规模及占比突出，截至2018  年6  月底，公司煤电控股装机容量达到3,900  万kW，规模位列五大集团旗舰上市公司第二位，占总控股装机比重达到79.1%，在火电盈利性持续修复趋势下业绩弹性突出。
        风险提示。煤价出现超预期上涨；需求疲弱致利用小时下行；市场化电量比例快速扩大。
        盈利预测及估值。考虑前三季度业绩符合预期，我们维持公司2018~2020年0.24/0.40/0.44  元业绩预测不变，当前股价对应P/E  分别为16.8/10.1/9.2倍。参考所处行业及可比公司情况，给予A  股2019  年1.2  倍目标PB，对应目标价5.50  元，维持“买入”评级；给予港股合理估值0.8  倍PB，对应目标价3.95  港元，维持“买入”评级。