预计全年货量与2017  基本持平。
        投资要点：
        投资建议：因Q3业绩低于预期且来年高端酒需求不确定性增强，下调2018-2019EPS  27.45、30.84、35.82  元（前次28.7、35.4、40.5  元），给予19PE21  倍，下调目标价至648  元（前次823  元），维持增持。
        Q3  业绩低于市场预期。Q1-3  总营收550  亿、增24%，其中酒类522亿、其他27  亿，增23%、34%，归母净利247  亿、增24%。Q3  单季总营收188  亿、归母净利90  亿，增3.8%、2.7%。系列酒收入增32%，销售、管理费用同增8%、13%，环比放缓。Q3  单季销售收现230  亿、增11%，经营净现金流105  亿，减34%，但与同期收入相匹配。
        增速放缓主因高基数及发货控制，预收款再次回升。按报表预计Q3发货量约8100  吨，高基数下同比约降15%，与此前市场预期的9500吨以上有较大差距，预计主因公司主动调节发货稳定渠道价格。Q3末预收款112  亿，较Q2  末增12  亿，在较Q1  末下降后再次回升，考虑公司此前出台的“9  月可提前执行十月计划”，倒推估算双节前仍有580  吨货当季未发。若按“销售收现+△应收”及“收入+△预收”计算，Q3  增10%、12%，增速环比放缓20pct。
        大商货量略减，经销商库存不高但对2019  销售信心边际走弱。目前普飞一批价维持在1700  左右，节后未有明显回落；经销商库存不高，11  月的货已于10  月中旬打款并陆续收到，12  月进货指标尚未批示；为稳定价格，茅台适当减少大商的货量，预计全年货量与2017  持平。
        核心风险：宏观经济下行风险，食品安全问题风险。