简评
        公司Q3  单季收入5.18  亿元，同比增长36.64%，环比下降4.96  个pct  有所放缓，同比略增0.39  个pct，整体受到消费大环境减弱影响。其中护肤类、洁肤类、美容类产品分别实现收入4.56亿元、0.54  亿元、0.08  亿元，占比分别为88%、10%、2%，洁肤类和美容类占比环比提升2.5、0.1  个pct，公司丰富产品品类逐渐得到体现。前三季度收入同增28.58%，同比大幅提升9.51  个pct。
        Q3  单季毛利率65.07%，同比增长2.09  个pct，环比增长3.75个pct，达到上市以来单季毛利率最高水平。前三季度综合毛利率同增0.44  个pct  至63.14%。
        费用率方面，Q3  期间费用率同降1.83  个pct  至49.29%，其中销售费用率同增3.29  个pct  至41.30%，主要系广告费、市场推广投入增加所致；管理费用率同降4.28  个pct  至7.58%，得益于强化平台化管理，对新孵化品牌项目施行统一管理，提升效率；财务费用率同降0.84  个pct  至0.41%，主要系银行借款减少及存款利息收入增加所致。前三季度期间费用率为45.59%，同降4.11个pct，主要因管理费用同降21.3%至1.29  亿元，管理费用率同降5.41  个pct  至7.58%，销售费用率同比增加2.24  个pct。毛利增长、费用率下降助扣非业绩同增50%。同时理财产品投资增加带动投资收益同增0.12  亿元，利好业绩。
        存货方面，公司提高供应链柔性生产比例，调整下单生产节奏，受益于SRM  系统（供应商协同系统）上线，快反能力提升，Q3  末存货金额同增36.44%至2.56  亿元，前三季度存货周转天数同比大幅减少27  天至104.15  天。应收账款周转天数同减3  天至8.9  天，回款能力进一步提升。
        现金流方面，前三季度经营现金流净额同比下降136.30%至-0.35  亿元，主要系今年供应链为满足柔性生产调整原下单生产节奏所致。
        合伙设立投资企业，谋求产业新布局
        公司于9  月公告拟与杭州磐缔、上海磐缔合资设立湖州磐瑞实业投资，出资4470  万元（占74.5%），主要投资时尚消费品、化妆品及相关周边行业的非上市标的股权，一方面可以为公司谋求优质化妆品标的，日后并入将成为业绩新增长点，另一方面有助于公司丰富品牌矩阵、实现多品牌布局。
        投资建议：公司Q3  收入依旧保持高增长态势，毛利率突破至上市最高。统一管理提效控费效果显著，存货周转与回款能力均有提升。联手磐缔设立投资企业，寻求新增长点，有望加速多品牌布局。我们预计2018-2019年公司实现归母净利润2.63、3.47  亿元，EPS  为1.31、1.74  元/股，对应PE  为26.7，20.2  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：大众化妆品市场竞争加剧；终端消费意愿疲软；合资外延渠道受阻等。