点评：
        工业端持续表现良好，商业端行将回暖。公司前三季度实现营收232.04  亿元，同比增长8.17  个百分点，工业端持续表现良好，我们预计2018Q1-Q3  公司工业端营收增速在24%左右，净利润增速在29%左右。其中，我们预计子公司中美华东净利润增速在32%以上。商业端有所拖累，但9  月以来已有所回升，预计4  季度逐渐回暖。产品销售方面，阿卡波糖基层销售刺激放量，我们预计全年增速在30%左右，销售额有望达到26  亿元，超越百令胶囊成为第一大品种；我们预计百令胶囊三季度增速在12%左右。免疫抑制剂管线中环孢素、他克莫司受益于医保目录取消适应症限制，有望协同吗替麦考酚酯快速增长。
        研发费用大幅上涨，期间费用率上升。公司前三季度归母净利润18.09  亿元，同比增21.48pct，增速略低于17  年同期，为研发费用大幅上升69%以及商业端Q3  与多家大医院进行业务合作支出费用增加所致。管理费用合并研发费用后，前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.56%（同比+1.13pct）、4.23%（同比+1.08pct）、0.18%（同比+0.001pct）。合并研发费用后公司前三季度期间费用率为18.97%，同比增长2.21  个百分点。研发费用大幅上升亦是合并研发费用后的管理费用率及期间费用率上升较多的主要原因。
        新药研发+一致性评价同步推进。2018  年Q1-Q3，研发方面投入达4.66  亿元，同比增长68.96  个百分点。在研产品方面，糖尿病领域GLP-1  类似物利拉鲁肽已完成I  期临床试验，我们预计将在Q4  开始III  期全国多中心临床试验；DPP-IV  抑制剂HD118  正在开展I  期临床试验；全球首创口服GLP-1  小分子受体激动剂TPP273  已完成中试，计划18  年内申报临床。癌症领域，我们预期迈华替尼已完成II  期临床，准备开展III  期临床。一致性评价方面，阿卡波糖已完成BE  试验并通过现场核查，我们预计年底内可通过；环孢素已完成一致性评价研究，并正式提交申请，目前正在待审；曲格列汀片、利奈唑胺片、阿那曲唑片、来曲唑片、他克莫司缓释胶囊、卡格列净片等，均处在预BE  或正式BE  阶段。
        海外收购基本成型，医美业务有望成为未来增长点。公司10  月25  日公告，华东医药收购英国医美上市公司Sinclair  的提案在法院会议和Sinclair  股东大会上均已获得通过。华东医药将以32  便士/股的价格收购Sinclair  的全部股份，交易总额约为1.69  亿英镑（按现行汇率约合15.1  亿元人民币）。目标公司主营缝合线以及玻尿酸、胶原蛋白等美容注射填充物，2018  年上半年营收2130  万英镑，同比增长6  个百分点。本次收购将是对华东宁波代理产品玻尿酸业务的重要补充和扩展，将丰富软组织填充产品线，加强医美市场立体化布局。
        百令胶囊进入2018  版基药目录，有助于基层推广。10  月25  日，《国家基本药物目录（2018  年版）》正式发布，百令胶囊首次进入国家基药目录。我们认为百令胶囊进入国家医保目录，可淡化甚至消除辅助用药的标签，同时可与阿卡波糖共用基层销售人员与渠道，如价格维护良好，将加速基层推广与放量，有力提升百令胶囊的基层渗透率。
        盈利预测及投资建议。我们预计2018-20  年EPS  分别为1.52、1.91、2.42元。基于公司业绩稳健增长，后续产品梯队完备，是稀缺优质的龙头白马股，同时考虑近期市场行情切换及可比公司估值变化，我们给予公司2018  年26-31  倍PE，对应合理价值区间39.54  元-47.15  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。产品销售价格低于预期，新产品研发慢于预期。