盈利预测：作为工商业一体的华南地区龙头企业，公司大健康业务预计未来将保持稳定增长，利润率提升有望为公司带来业绩弹性；大南药板块流感、提价等因素利好下今年有望实现高速增长；商业板块在并表整合广州医药后完善公司工商业体系，后续亦有望在协同效应下逐渐发力。我们调整盈利预测，考虑广州医药并表及公允价值变动带来的非经常性损益影响，预计公司  2018-2020  年营业收入为  476.4.4/672.1/739.5  亿元，归母净利润为  43.8.4/35.5/42.5  亿元，EPS  分别为  2.69、2.18、2.61  元，2018  年10  月  30  日股价对应  PE  为  13  倍、17  倍、14  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：大南药主力品种增速不及预期；王老吉销量不及预期；王老吉利润率改善不及预期；商业板块整合不及预期