今年公司并表广州医药公司，其收入贡献大，但利润增量有限。剔除公允价值变动来看，预计前三季度扣非后净利润最主要增量部分来自于王老吉和大南药，特别是后者对增量更多一些。
        2、王老吉收入增速提升至双位数，业绩维持高增长：前三季度预计公司王老吉大健康收入增长10-15%，相比上半年5.5%的增速提升明显，我们判断这与三季度旺季竞品缺货，王老吉营销投入较大，占领市场有关。全年来看，公司收入增速将力争达到双位数水平。业绩方面，王老吉前三季度利润增速预计在45-50%，延续上半年高增长趋势，整体净利润率同比仍有比较大的提升幅度。从费用投放来看，今年公司仍主要以销售折扣形式体现，但三季度表现来看折扣环比有下降趋势。此外，伴随竞争趋缓，绿盒王老吉所在公司王老吉药业表现也不错，前三季度收入增长10%以上，净利润超1  亿元（因收购完成时间较晚，尚未并表），相比去年有了质的提高。
        3、大南药继续发力，高毛利金戈表现靓丽：从收入角度来看，大南药收入延续上半年增长态势，最核心产品金戈增速相比上半年略有提升，前三季度预计接近25%左右。利润表现来看，前三季度大南药营业利润增速相比上半年加快，一方面，金戈这类高毛利产品占比扩大。另一方面，公司日益注重经营效益，费用精简（去年广州医药公司财务费用超3  亿元，剔除并表影响，上市公司财务收益增量非常突出），对利润贡献不可忽视。大商业方面，广州医药公司前三季度收入增速预计在低个位数水平，并表对收入贡献非常大，净利润率同比略有提升至8%以上。我们测算，前三季度整个商业板块营业利润预计增加1  亿元左右，贡献有限。
        4、看好王老吉利润持续快增长，以及经营优化背景下的整体盈利稳步提升：一方面，王老吉优势强化，份额提升推动收入稳健增长，未来净利润率也还有较大提升空间；另一方面，现在公司医药业务涵盖工业，商业，零售等各个环节，未来将进一步发挥产业链协同效应。而且强化效益考核，预计整体业绩仍能有不错表现。
        5、盈利预测与估值分析：预计公司18-20  年净利润分别为40.9/35.0/43.0  亿元，18-19  年扣非后净利分别为27.9/33.9  亿元（上调盈利预测），对应18-19年估值为19/15倍（以扣非后利润计算），考虑业绩再次超预期，维持"强烈推荐"评级。  6、风险提示：1）王老吉、金戈等销售不达预期；2）竞争加剧导致王老吉利润率提升受阻；3）食品药品安全问题；4）医药政策风险。