三季度公司实现收入  179.7  亿元，归母净利润  2.3  亿元，分别同比下滑  19.0%和  49.8%。公司  18Q3  单季度毛利率为  15.6%，环比上月的  20.6%明显下降。公司  Q3单季净利大幅下滑，低于市场预期的原因主要有：（1）行业增速放缓：1-9月中国乘用车市场共销售  1726  万辆，同比+0.6%；（2）SUV  行业出现集体下滑：进入  6  月以来，SUV  车型销量连续  4  个月出现销量同比负增长；（3）公司于  9  月  1  日至  10  月  31  日期间进行  SUV  降价促销活动，单车降幅达  1-2  万元不等，削弱了公司的盈利能力。当前公司库存系数为  1.94  个月，略高于行业平均库存水平  1.82  个月，公司在短期内盈利能力或将持续承压。
        WEY  品牌进入瓶颈期，拖累单车售价下滑。从销量结构看，虽然三季度WEY  品牌有新车  VV6  上市，但销量仅为  2.79  万辆，环比下降  19.7%。18Q3  WEY  品牌销量占比  13.6%，较  Q2  的  16.1%下降明显。WEY  品牌的销量占比下降和新车促销拖累公司的单车售价：18Q3  公司实现单车收入  8.76万元（17Q2-18Q2  分为：8.68  万\9.06  万\10.35  万\10.35  万\10.29  万），单车毛利润  1.37  万元（17Q2-18Q2：1.48  万\1.47  万\2.03  万\2.22  万\2.12万），实现单车净利润  1126  元（17Q2-18Q2：0.23  万\0.19  万\0.59  万\0.81万\0.75  万）。
        长城宝马合作落地，有望提高品牌形象+技术。7  月  10  日，公司与宝马汽车正式签署合资合同成立合资公司光束汽车：双方各持股  50%，投资总额51  亿元，注册地址位于江苏张家港。未来公司将建设产能  16  万辆的国际先进整车工厂，也是宝马汽车在全球范围内首个纯电动车合资项目。我们认为，此次合作将为长城新能源汽车业务的发展装上一个强力助推器，在新能源汽车核心技术、品牌和产品设计方面，都将对公司有显著提高。
        风险因素：SUV  行业价格战加剧；新车型销量不达预期等。
        盈利预测、估值及投资评级：考虑到  2019  年行业或将持续承压，以及降价促销对公司盈利能力的侵蚀，我们下调公司销量和盈利预测，预计公司18/19/20  年  EPS  分别为  0.50/0.44/0.63  元（2017  年  EPS  为  0.55  元，原18/19/20  年  EPS  预测  0.81/0.90/0.97  元）。当前  A  股价格  6.14  元，对应18/19/20  年  12/14/10  倍  PE；H  股价格  4.45  港币，对应  18/19/20  年  8/9/6倍  PE。长期看，公司有望借助与宝马合资提升品牌和技术，但考虑短期内行业竞争或将导致降价加剧，公司盈利能力将持续承压；下调公司（A+H）股评级至“持有”。