旧准则下总投资收益率4.9%，同比小幅-0.6ppt。回购方案和长期服务计划有利于提振投资者信心、鼓励核心人才长期留存和服务。目前股价对应2018PEV仅为1.1  倍，仍显著低估。维持“优于大市”评级。
        【事件】平安公布2018  三季报：1）前三季度归母净利润794  亿元，同比+19.7%，其中Q3  同比-7%（Q2、Q1  同比分别+11%、+59%）。2）  前三季度归母营运利润856  亿元，同比+19.5%，Q3  同比+12%。3）  IFRS9  前的原口径下，前三季度归母净利润896  亿元，同比+35%，Q3  同比+19%。4）  净资产  5279  亿，较年初+12%，较中期+2%。
        单季利润下滑，预计主要是因为寿险投资收益下降且计提大额金融资产减值准备。1）2018  年前三季度寿险、产险、银行、资产管理业务、金融医疗科技的归母净利润分别增长24%、-22%、7%、21%、700%。2）三季度单季寿险、产险、银行、资产管理业务、金融医疗科技归母净利润分别-9%、-38%、+7%、-2%、+370%。三季度单季寿险、产险、银行、资产管理业务、金融科技和医疗科技归母营运净利润分别+22%、-38%、+7%、-2%、+370%。3）三季度受权益市场波动和新会计准则影响，公允价值变动损益由去年的5.68  亿元大幅降至-77.55亿元，且受实施新会计准则影响，单季计提信用减值损失129  亿元。
        NBV  单季+11%，增速较前改善十分明显；NBV  margin  提升至42%。1）前三季度NBV  同比+3.2%，其中三季度同比+10.9%，增速较1  季度的-7.5%和2  季度的10%大幅改善。2）受监管政策、利率上行等影响年金险同比大规模减少，前三季度首年保费-7.4%，但降幅逐季缩窄。我们预计3  季度单季健康险销售两位数增长，保费结构持续改善，前三季度NBV  margin  同比+4.3ppt  至42.1%。3）3  季末代理人数量143  万人，较年初+3.2%，较中期+2%。
        产险综合成本率下降0.1ppt  至96%，优于同业，非车险增速和占比提升明显。1）产险保费1811  亿元，同比+15%。2）综合成本率96%，同比-0.1ppt  且继续优于行业。3）车险保费同比+6.6%；非车险保费同比+44%，占比同比提升+5ppt  至24%。
        投资收益率下滑预计主要受权益市场波动、基金分红减少等影响。1）截止三季末，平安保险投资管理规模近2.65  万亿，较年初增长8.1%。2）前三季度年化净投资收益率4.7%，同比-0.8ppt；总投资收益率4.0%，同比-1.4ppt。3）IFRS9  前的原口径下总投资收益率4.9%，同比小幅-0.5ppt。
        金融科技与医疗科技营运利润与占比实现大幅增长。1）归母营运利润54  亿元，同比+700%，占比由0.9%提升至6.3%。2）陆金所受去杠杆及新规影响，资产规模较年初-22%。
        回购方案有利于增强投资者信心，对偿付能力影响有限。公司10  月29  日通过董事会议案《关于审议回购公司股份及相关授权的方案》，公司将根据资本市场、本公司股价的波动和变化，酌情及适时回购公开发行的境内、境外股份，回购总额不超过本公司发行总股本的10%。回购资金包括自有资金及符合监管政策法规要求的资金。回购需耗资不超过1133  亿元，对偿付能力影响有限。中国平安总股本183亿股，18  年10  月29  日收盘价62  元，183*62*10%=1133  亿元。中国平安2018年中期核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为212%和217%，我们认为，若考虑回购，将分别下降20%至192%和197%，影响非常有限。
        长期服务计划鼓励核心人才长期留存、长期服务。公司审议通过《关于审议实施长期服务计划的议案》，当年度长期服务计划额度上限=当年度净利润×N，N  为0-5%（视当年利润完成情况而定）。公司根据未来各年度核心人才吸引、激励、保留的实际需要，在长期服务计划额度总额范围内，授予符合特定条件的人员一定的额度，作为员工应付薪酬的组成部分。长期服务计划授出的所有额度，通过资产管理计划从二级市场购买和持有中国平安股票。长期服务计划参与人从公司退休时提出归属申请，在得到确认并缴纳相关税费后最终获得计划权益的归属。我们认为该方案有利于健