（1）价值：1-3Q  NBV  554  亿，同比增长3%，大幅领先同业。Q3  单季度NBV  167  亿，同比增长11%，相较于Q1（-7.5%）、Q2（10%）呈现逐季改善的态势。NBV  持续改善原因：新单保费增速逐步缩窄的同时长期保障类产品占比仍在提升，推动NBV  Margin  提升至42.1%，同比提升4PCT。考虑公司4  季度正积极推动人力增长和促进产品销售，4  季度价值持续改善可期。
        （2）负债：用于计算新业务价值的首年保费1315  亿，同比下降7%，较中报-10%持续缩窄。公司加大对长期保障类产品的销售力度，推出“爱满分”产品，并且差异化佣金政策提升业务员销售热情，进一步改善保费结构。
        （3）人力：代理人规模提升至143  万，相较于年初（139  万）、中期（140万）人力稳定增长。受高件均年金险销售下滑影响，1-3Q  代理人产能7984元，同比-18%，但较中报-24%同样明显改善。
        财险综合成本率保持稳定。产险总保费1811  亿，同比增长15%，其中车险仅增长7%，而非车险、意外险增速均为44%，是产险保费新的增长点。综合成本率96%，基本保持平稳，同时大幅领先行业。产险净利润81  亿，同比下降22%，主要为手续费增加导致不可税前列支项增加，税率明显提升。
        业绩保持稳健增长。1-3Q  归母净利润794  亿，同比增长20%（旧会计准则下896  亿，同比增长35%）；Q3  单季度归母净利润213  亿，同比下降7%；1-3Q  归母营运利润856  亿，同比增长20%，基本符合预期。值得关注的是：（1）前三季度750  天曲线上移，而准备金仅释放2  个亿，略低于预期；（2）金融科技实现利润54  亿，同比翻7  倍，预计为汽车之家与平安普惠所贡献；（3）寿险净利润增长24%，有所放缓的原因在于权益市场大幅调整；（4）财险同比下降22%。展望全年，剩余边际稳定增长提供稳定利源，4  季度准备金有望加速释放，车险税率逐步下降，全年利润增速有望保持较好水平。
        投资端受累权益市场波动。1-3Q  险资净投资收益率4.7%，总投资收益率4%，按照原会计准则分别为4.7%、4.9%，同比下降0.8PCT、0.5PCT。公司率先实施IFRS9  准则，FVTPL  资产比重高达19.5%，因此权益市场调整对公司投资收益的冲击最大，因此公司加大长期股权投资，同时增配国债、金融债等，进一步拉长资产久期，优化资产负债久期匹配。据开放日资料久期缺口进一步下降至6.6  年，较2013  年下降2  年。
        投资建议：三季报基本符合预期，维持公司强烈推荐评级。其中：（1）NBV增速一枝独秀，单季度增速重回两位数，远高于同业，且展望全年改善趋势有望持续；（2）代理人队伍保持良好态势，规模稳中有升，超越年初水平、紧逼国寿，同时产能降幅也在逐步缩窄；（3）首年保费逐步改善，结构优化推升NBV  Margin高达42%；（4）银行、资产管理、金融科技等板块持续贡献利润增长点，公司全方位保持着领先低位；（5）公司拟启动股票回购，回购规模不超过10%股票。
        展望全年，翘尾因素助推负债端在四季度持续改善，利好NBV增速的进一步扩大，同时权益市场已处于极度悲观位置，投资收益率有望触底回升。我们保守预期2018年EV增长20%，当前公司2018年估值1.14X  PEV，目标股指1.37X，对应目标价76元，对应空间23%。
        风险提示：长端利率趋势性下行，全年NBV增速不达预期等。