简评
        三季度收入净利增速放缓，预收款增长强劲
        公司Q3  收入和净利增速分别为18.25%和46.14%，相比较上半年增速下滑（H1  收入和净利增速分别为30.32%、62.59%）。Q3  公司预收款余额11.14  亿元，环比增38.73%，同比增78.66%，预收款增长强劲，维持较高水平；销售商品提供劳务收到的现金30.66亿元，同比增63.26%，经营活动产生的现金流量净额18.68  亿元，同比增150.20%，主要系销售回款增加所致。
        受益产品提价和结构优化，盈利水平继续提升
        前三季度公司毛利率77.93%，同比提升2.56pct，Q3  毛利率77.26%，同比提升1.34pct，主要受益产品提价和古5、古8  产品快速增长，带动公司产品结构提升。前三季度公司净利率19.06%，同比提升3.58pct，Q3  净利率18.34%，同比提升3.47pct，主要系毛利率提升所致，同时期间费用率也有下降。前三季度销售费用率33.31%，同比降1.34pct，管理费用率6.38%，同比降0.92pct，主要系销售规模增加较多，规模效应下费用率下降所致。而前三季度税金及附加9.92  亿元，Q3  税金及附加2.62  亿元，同比分别增长13.12%和下降3.07%，占收入比重分别下降1.74pct/2.92pct至14.67%/13.25%。
        省外产品结构持续调整，市场渠道扩张值得期待
        2017  年，公司华中地区销售收入占比达到89.98%，同比增加2.13pct，其他区域销售占比仍然较低。公司省外市场将持续进行产品结构调整，加强省外扩张的力度。一方面，河南市场砍掉老贡酒，优化产品结构，提升古5、古8  在河南市场占比，进行品牌回归；另一方面，通过黄鹤楼十三五规划“一年打基础，五年翻两番”，做湖北市场喜宴第一品牌。市场方面，聚焦三个核心市场，省外招大商。此外，保证经销商利润空间，维系优质经销商，提供资金支持，实现经销商优胜劣汰。
        投资建议
        公司作为徽酒龙头，受益省内消费升级和产品结构升级，而省外市场拓展和并购黄鹤楼后的双品牌驱动，有望推动公司业绩保持较快增长。我们预计公司2018-2020  年净利润为16.38、21.68、27.89  亿元，EPS  为3.25、4.30、5.53  元，对应PE  为19.2、14.51、11.28  倍。
        风险提示
        行业整体性风险，主力产品销量不及预期，省外市场拓展速度不达预期