公司Q3  单季度实现归母净利润5037  万元（+71.91%），相对于Q1（3110  万元）、Q2（3920  万元）呈现递增趋势。我们预计抗过敏类药物、抗生素类药物、非甾体抗炎药、消化类药物四大业务板块在三季度延续上半年的高增长态势，且在四季度有望借助注射液阿奇霉素的推广与高速放量，实现全年的爆发式增长。
        财务指标合理增长，研发投入持续上涨。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率（合并研发费用）分别为23.07%（同比+0.10pct）、27.16%（同比+2.12pct）、-0.06%（同比+0.84pct），合并研发费用后公司前三季度期间费用率为50.18%（+3.07pct）。研发投入8308  万元，同比增204.99%，占公司前三季度营收的21%，与中报保持一致，是期间费用率上涨的主要原因。我们认为研发投入与净利润的同步增长，有力支撑各品种的ANDA  申报及国内转报，为公司带来国内外的潜在增长点。
        受益于一致性评价政策，制剂出口反哺国内逻辑逐步兑现。继注射用阿奇霉素视作通过一致性评价，成为第一个获批的制剂出口转报品种后，注射用更昔洛韦钠后续也上市并视同通过一致性评价。注射用泮托拉唑钠在完成海外原料药资料补充后，我们预计19  年初有望上市并视同通过一致性评价。此外，左乙拉西坦注射液于2016  年11  月、2016  年12  月、2018  年3  月分别获得德国、荷兰、美国FDA  的上市许可。依替巴肽注射液于2018  年2  月、2018年6  月分别获得荷兰、德国的上市许可，我们预计以上三个品种将于2018-2019  年陆续上市，公司产品线得到重大补强，推动公司再上一个台阶。
        阿奇霉素获多国批准上市，海内外高速放量可期。9-10  月公司多次公告，注射用阿奇霉素先后通过荷兰药物评价委员会(CBG)技术评审、ANDA  获美国注册批件、获得奥地利上市许可，其中在美国获FDA  批准上市具有较重要意义。该品种在2015  年10  月已获美国FDA  暂时批准，2018  年7  月二水合阿奇霉素专利到期，公司ANDA  获FDA  批准即可在美国销售。由于二水合阿奇霉素稳定性高于一水合物，公司有望凭借高质量水平开拓海外市场，再加上该品种在国内已于2018  年5  月通过一致性评价，海内外高速放量可期。
        盈利预测。基于公司新产品基数较小，销量处于高速增长期，同时我们认为注射用泮托拉唑钠、左乙拉西坦注射液在未来两年上市，并受益于一致性评价政策，贡献增量业绩是大概率事件，我们预计公司2018-20  年业绩将延续高增长态势，预测营收分别为6.48、12.01、20.50  亿元，归母净利润分别为1.83、3.47、5.77  亿元，EPS  分别为1.00、1.89、3.15  元/股，对应2018年PEG  为0.62，低于可比公司。综合考虑近期市场行情切换及可比公司估值变化，以及公司作为“受益于出口转报同比+品种爆发”的强成长性制剂出口稀缺标的，我们给予公司2018  年55-60  倍PE，合理价值区间54.82-59.80  元/股，维持“优于大市”评级。
        风险提示。产品销售不达预期；产品研发进度不达预期。