上半年公司主营业务实现营收与毛利率的显著齐升，四大业务板块抗过敏类药物（包括地氯雷他定的分散片、干混悬剂、片剂等）、抗生素类药物（注射用阿奇霉素，克拉霉素缓释片、盐酸左氧氟沙星胶囊、阿奇霉素干混悬剂等）、非甾体抗炎药（双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊）、消化类药物（马来酸曲美布汀片等）营收分别为1.03 亿元（同比+84.48%）、5769 万元（同比+191.66%）、3004 万元（同比+46.25%）、1199万元（同比+22.35%），毛利率分别为90.11%(同比+5.71pct)、77.39%（同比+16.65pct）、88.95%（同比+2.76pct）、11.99%（同比+3.50pct），业绩进入爆发式增长期。
    财务指标合理，研发投入大幅上涨。2018H1 公司期间费用率为52.90%（同比+2.55pct），销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.13%（同比-0.89pct）、28.26%（同比+3.24pct）、-0.49%（同比+0.20pct）。期间费用率与管理费用率上升较多的原因是公司18H1 研发投入由17H1 的1811 万元增加至5264 万元，增幅达191%，占总营收的21%。研发投入的大幅上涨有利于丰富公司在研项目储备，为公司带来国内外的潜在增长点。
    出口转报视同通过一致性评价，公司持续受益于政策红利。制剂出口反哺国内逻辑已经逐步兑现，继注射用阿奇霉素上市并成为第一个获批的制剂出口转国内申报品种后，注射用更昔洛韦钠后续也上市并视同通过一致性评价。注射用泮托拉唑钠在完成海外原料药资料补充后，我们预计19 年初有望上市并视同通过一致性评价。此外，左乙拉西坦注射液于2016 年11 月、2016年12 月、2018 年3 月分别获得德国、荷兰、美国FDA 的上市许可。依替巴肽注射液于2018 年2 月、2018 年6 月分别获得荷兰、德国的上市许可，我们预计以上三个品种将于2018-2019 年陆续上市，公司产品线得到重大补强，推动公司再上一个台阶。
    盈利预测及投资建议：基于公司新产品基数较小，销量处于高速增长期，同时我们认为注射用泮托拉唑钠、左乙拉西坦注射液在未来两年上市，并受益于一致性评价政策，贡献增量业绩是大概率事件，我们预计公司2018-20年业绩将延续高增长态势，预测营收分别为6.48、12.01、20.50亿元，归母净利润分别为1.83、3.47、5.77亿元，EPS 分别为1.00、1.89、3.15元/股，对应2018年PEG仅为0.78，低于可比公司。公司作为"受益于出口转报同比+品种爆发"的强成长性制剂出口稀缺标的，我们给予公司18 年67-73倍PE，合理价值区间66.78-72.76元/股，给予"优于大市"评级。
    风险提示：1）制剂获批不及预期；2）市场竞争加剧风险。