简评
        业绩受到方达上市费用和子公司剥离的影响，订单增速保持稳定。公司三季度单季实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为5.62  亿、9927  万和7494  万元，相比去年同期分别增长30.09%、22.96%和15.49%。公司3  季度受到控股子公司方达医药上市费用以及2  个子公司剥离业绩减少的影响，影响利润大约为1500  万元。如果不考虑方达上市和剔除业绩的影响，测算公司三季度单季扣非增速大约为39%左右。
        其他财务数据方面，公司前三季度毛利率为42.66%，相比去年同期下降0.46  个百分点，环比前两季度有所下调，主要原因是三季度发生较多外协费用，属于偶然现象，另外并表CONCORD以及方达收入确认的调整也对毛利率产生一定的影响，我们预计四季度和全年整体毛利率水平会维持正常水平。
        费用方面，公司销售（3586  万元，+82.12%）、管理（2.18  亿元，+33.99%）、研发（7500  万元，+71.95%）、财务（85  万元，-92.40%）费用率分别为2.25%、13.68%、4.70%、0.05%。其中，销售费用增长较多主要是由于销售队伍扩建和市场拓展费用增加，管理费用增长包含了方达在港股上市的相关费用，研发费用增长的原因是公司研发人员和项目数量的增长，财务费用受到人民币汇率贬值影响下降较多。
        订单稳定增长，主要子公司业绩基本正常。公司前三季度新签订单情况基本维持稳定增长，后续增速有所保证，我们预计公司全年增长基本符合预期。主要子公司方面，韩国DreamCIS  前三季度实现盈利，预计未来将为公司提供业绩上的增量；捷通泰瑞由于受到器械临床自查的影响业绩预计不达承诺要求，但是商誉减值风险较小；SMO、大临床和数据管理方面业绩稳定增长。方达业绩相比上半年有所提升，此外方达香港上市的进程继续稳步推进，我们预计其将于今年年底在香港挂牌。
        投资收益维持稳健。投资收益方面，公司前三季度投资收益5293  万元，相比上年同期增长34.24%，可供出售金融资产11.53  亿元，相比年初增长45.58%，投资收益依然增长稳健。预计未来仍将维持较快的增速，为公司提供持续的利润来源。
        我们维持之前对公司的投资逻辑的判断：
        ①好赛道：维持前期对公司的观点，临床CRO  会是未来CRO  领域有大机会的细分方向。目前国内创新药研发热度高，行业内订单充沛，公司大临床业务增长迅速。未来中长期看好公司在器械CRO、四期临床、国际多中心临床等业务方向的布局。
        ②好公司：公司优质客户多，核心团队稳定、激励授权充分、考核管理精细化，有提价和客户选择能力，目前在国内属于绝对龙头，暂时没有看到可以PK  的对手。
        ③投资收益：能够为公司带来丰富且较为稳定的收益和现金流，尤其是部分参股境外公司上市为公司带来跨国并购的资金。公司在此业务上的收益依赖于CRO  业务平台的优势，占用的资源很少，风险可控，也不会影响公司对主业的专注。
        ④业绩预期：公司人均产值仍有提升空间，未来员工人数每年增长约为20-30%，收入增速会保持高于人数增长。
        盈利预测
        我们预计公司2018–2020  年实现归母净利润分别为4.59  亿元、6.58  亿元和9.29  亿元，对应增速分别为52.5%、43.3%和41.3%，折合EPS(摊薄)分别为0.91  元/股、1.31  元/股和1.86  元/股，维持买入评级。
        风险提示
        国内创新药及器械研发、审评进度下调或不及预期；子公司业绩不及预期；一致性评价进展不及预期；投资收益不及预期。