Q3  单季看，收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长30.09%、22.96%和15.49%。
        ——Q3  单季度收入口径基本延续环比改善趋势。针对收入环比增速比较，Q3  单季环比收入增速0.37%，扣除Q3  子公司方达收购的Concord  并表的收入口径影响（2018Q3  单季并表299.37  万美元=2018  年前三季度并表收入586.46  万美元-2018  年上半年并表287.09  万美元），Q3  单季收入增速基本环比略微降低3.3%，和2017Q3  同比增速估计接近30%（因为公司没有披露子公司方达处置的两个子公司的历史收入口径，我们假设这两个公司单季收入口径合计在1000  万元左右），我们认为作为以长周期订单服务类业务为主的公司，收入确认的季度波动在可接受的范围内。（以上计算，汇率计算以1  美元=6.9  元RMB  计算）
        ——Q3  单季度利润端略有波动，扣除短期因素影响，利润增速仍然高于收入增速。Q3  单季归母净利润增速低于前三季度收入增速，我们认为主要两方面的原因，一是2017  年四个季度呈现业绩逐季改善的趋势，今年同比四个季度呈现前高后低的趋势是在预期内的；二是（根据公司三季报披露），方达处置两个子公司（方达生物和苏州方达生物），我们估计可能对三季度可比口径有影响（估计利润端影响在400-500  万元），另外就是Frontage  Holdings  港股IPO  费用的影响（估计Q3  单季170.01  万美元=2018  年前三季度上市费用283.94  万美元-2018  年上半年上市费用113.93  万美元），扣除方达上市费用影响及折算回可比口径的话（方达两个子公司的影响），我们估计Q3  单季的归母净利润体量约1.10  亿元，同比增速38.5%左右，利润率仍然呈现提升的趋势。
        毛利率  Q3  下滑，期间费用率受汇兑损益影响而降低，经营性现金流表现尚好。2018Q3  单季度显示公司整体毛利率36.84%，同比降低6.23  个百分点，环比降低9.75  个百分点，与过去几个季度的趋势呈现一定的差异，因为三季报没有披露具体的解释，我们估计可能受器械临床核查影响捷通泰瑞的毛利率同比降低明显，再就是母公司单季度收入确认可能毛利率较低的老订单消化较多导致单季度毛利率较低。我们认为随着老订单今年逐步消化完成，毛利率的持续提升的趋势还是有望持续的。费用率方面，Q3  单季度销售费用率同比降低0.55  个百分点；管理费用率（考虑研发费用）同比提高2.32  个百分点，财务费用率降低3.08  个百分点，总体期间费用率呈现同比略降低。Q3单季经营性现金流同比增长407%，前三季度经营性现金流净额和净利润匹配度好，远好于去年同期。
        可供出售金融资产延续高速增长，“投资收益”项目持续性可期：2018  年前三季度投资收益5293  万元，同比增长34.24%（去年三季报披露：2017  年前三季度投资收益3943  万元），是公司非经常性损益最重要的组成部分，而根据2018  年三季报披露，投资收益主要是公司股权转让收益增加所致，这部分主要就是“可供出售金融资产”项目资产的处置，我们发现2018  年前三季度公司可供出售金融资产总值达到11.53  亿元，较期初余额增长45.58%，依然保持非常快的速度增长，我们认为这也为公司投资收益项目的增长性和持续性奠定了基础。
        盈利预测与投资建议：尽管基于今年收入增速前高后低的判断，2018  年Q3  的收入同比增速显得略低一些，但是考虑公司经营质量的持续提升，我们暂时不调整全年业绩的预期，预计2018-2020  年EPS  分别为0.97、1.39、1.86  元，按2018  年10  月26  日收盘价对应2018  年43  倍PE（2019  年30  倍），参考可比公司估值及公司行业龙头地位，我们给予其2018  年60-70  倍PE，合理价值区间58.2-67.9  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：临床试验资源限制；传统业务恢复进度慢；竞争恶化。