投资要点：
        增持评级。结合三季报及产品下跌，下调18-20年EPS为0.91/0.93/0.98元(前1.19/1.32/1.45)，参考可比公司给予18  年PE9  倍，目标价下调至8.19  元，考虑公司循环经济下长期盈利前景向好，维持增持评级。
        2018Q3  产品盈利缩窄，净利润同比-27%：2018  年1-9  月公司实现归母净利润15.44  亿元（YOY+5.46%），Q3  实现归母净利润3.65  亿元（YOY-27.21%），符合市场预期。业绩下滑因：（1）两大产品粘胶、纯碱价格下跌，Q3  均价为12831、1453  元/吨，同比变动-6.97%、-1.56%；（2）Q3  原材料依然高位，绝大多数都维持同比抬升，Q3  采购的原盐、原煤、石灰石均价同比变动+56.08%、+5.22%、+5.22%。
        粘胶、有机硅价格下跌，纯碱盈利有所恢复。粘胶短纤交投较为清淡，行业开工、库存维持高位下价格依然低迷。有机硅受出口政策风险影响下游生产积极性，及DMC  高价压制下游备货积极性双重影响下，价格持续承压。纯碱三季度行业开工恢复压制价格，但玻璃涨价及纯碱行业库存去化下9  月来价格上涨140  元/吨，后续价格将趋稳上行。
        强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度，纯碱加大轻灰产销，月销量突破7  万吨，差别化化纤、氯碱3  型、8  型  PVC  销量占比提升。此外20  万吨差异化纤维在6  月试生产Q3  投产后粘胶短纤总产能达70  万吨，技术成本优势凸显。此外2017  年莫代尔技改完成后将放量，同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。
        风险提示：产品价格下跌、下游需求低迷。