营业收入继续保持较快增长，但增速较2016、2017  年有所下滑。费用方面，恢复原有口径下管理费用率比去年同期上升3.81  个百分点，管理费用增长主要由于报告期内摊销股权激励限制性股票成本及办公场所房租增加所致；销售费用率比去年同期下降1.07  个百分点。期末预收款项余额为4.96  亿，比年初增长15.34%，预收款继续保持较高水平为后续营收增长奠定基础。经营性现金流量净额为9059  万，  比去年同期增长20.33%，现金流情况有所提升。
        发布鲲鹏计划，云业务发展有望提速
        公司今年3  月发布“鲲鹏”计划，大力推广SaaS  云产品eteams,计划鼓励合作伙伴推广eteams  产品，一旦销售成功该客户第一年收入均归伙伴所有。我们认为鲲鹏计划标志着公司云业务推进开始提速，通用类云产品前期的营销费用和销售激励措施必不可少，鲲鹏计划有望为云业务带来更多用户数的增长，长期看用户留存率、Arpu  等指标则更为关键。
        18-20  年业绩分别为1.12  元/股、1.44  元/股、1.80  元/股
        预计公司18  年EPS  为1.12  元/股，预计未来三年归母净利润增速分别为32%、28%、25%，按最新收盘价计算PE  分别为58、45、36  倍。公司是协同办公领域领先公司，近年也积极尝试云端转型，中长期发展有机会，维持“谨慎增持”评级。
        风险提示
        企业  IT  投入受经济波动的风险；SaaS  模式对传统软件模式冲击的风险；传统OA  市场行业空间有不确定性；当前估值相对行业无明显优势。