公司上半年营收同比增长46.29%，扣非归母净利润同比增长56.05%，经营活动现金流量净额0.43  亿元，同比增长72.94%，业绩成长符合预期。其中：1）期末预收账款比期初增加2625  万（+6.25%），比去年同期增加1.22  亿（+38%），与收入保持一致；2）由于公司为满足重点软件企业评审要求，报告期内同比减少理财产品购买并转存至结构性存款，使得归属于非经常损益的理财收益（计入投资收益）同比去年减少，而归属于经常损益的结构性存款利息（计入财务费用）同比去年增加，利润影响预计在600  万元左右，因此同一口径下公司扣非增速将与扣非前保持一致（~30%）；3）若剔除股权激励影响（约1,149  万元），1H  实现归母净利润0.48  亿元，同比增长70.95%，也体现了公司的高成长。
        OA  龙头集中度有望提升，移动化、云化、智能化带来持续需求。公司作为OA  行业龙头，有望持续受益于行业规模扩张与集中度提升红利。公司经营的协同管理和移动办公软件产品线包含了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理和移动办公软件产品。其中，主打大中型企业的产品e-cology  是报告期内公司增长主要动力，10  月有望发布新版本E-cology  9，持续受益于客户办公领域需求的移动化、智能化、云化趋势。同时e-team作为主打云模式的产品，中期发展空间可期。
        EBU  模式实现渠道团队有效激励，费用优化仍有空间助力盈利能力提升。公司上半年销售费用同比增长34.80%低于整体收入及去年同期增速（56.77%）。费用率改善一方面来源于给予百度等搜索引擎线上渠道营销费用相对收入增速增长有限；另一方面来源于公司EBU  模式下，基于阿米巴模式营造公平内部竞争环境，渠道经营效率持续提升。管理费用方面，公司推限制性股票激励实现团队绑定激励，其费用2017-2020  年预计分别为212/1275/1158/516  万元；同时在研发层面随着核心OA  产品功能的不断完善，平台属性有望逐步凸显，整体费用优化仍有空间。
        风险提示。企业IT  投入受经济影响下滑，SaaS  新企业冲击。
        盈利预测及估值。公司业绩符合预期，自主研发的协同办公软件产品种类齐全，覆盖面广，在我国协同管理软件市场具有领先地位，企业办公领域移动化、智能化、云化需求推动下，公司业务有望保持强劲增长，集中度也有望进一步提升发展空间可期。维持公司盈利预测，对应最新股本下2018/19/20  年EPS  预测1.08/1.44/1.91  元，对应净利润1.11/1.47/1.96  亿元，维持  “增持”评级。