收入：自营收入降幅较中报显著收窄，信用业务规模持续收缩
        1）自营：收入降幅较中报显著收窄，投资规模小幅提升。18Q1-Q3  公司实现投资收益（包括公允价值变动）23.4  亿元（YoY-3.4%），较中报降幅收窄23  个百分点，主要为权益市场回暖及公司调整资产结构影响。截至18Q3末，公司自营投资资产1257.8  亿元（交易性金融资产+其他权益+债权投资+其他债券），环比增长8.8%，其中其他债权投资增加55.6  亿元。
        2）资管：收入维持逆势增长。18Q1-Q3  公司实现资管业务净收入8.7  亿元，同比+9.3%。18Q1-Q3，资管子公司实现净利润5.0  亿元，同比-5.2%，资管行业去通道趋势下，公司重点发力主动管理型产品，业务结构持续优化，未来有望实现以价补量，此外，公司分别参股49%、45%的博时基金、招商基金，管理规模整体稳中有升，有望持续为公司贡献增量业绩。
        3）投行：净收入同比下滑33.1%，归于股权承销规模下降影响。18Q1-Q3公司实现投行业务净收入10.3  亿元，同比减少33.1%，较中报降幅收窄9个百分点，收入下滑归于股权承销规模下降影响。据wind  统计，报告期内，公司完成股权承销金额359.0  亿元，同比-23.5%，完成债券承销金额2655.3亿元，同比+25.0%。
        4）资本中介：业务规模持续收缩，减值损失环比减少。18Q1-Q3  公司实现利息净收入6.5  亿元，同比下滑54.4%，主要因公司信用业务规模收缩及利息支出增长的共同影响。截至Q3  末，公司融出资金金额467.8  亿，同比-17.5%，环比-10.9%；买入返售金融资产325.9  亿，同比+13.8%，环比-19.6%。18Q1-Q3，公司信用减值损失0.97  亿元，较H1  减少0.23  亿元，
        投资建议：积极转型财富管理，主经纪商系统具备相对竞争优势
        行业层面，一系列政策落地和资金支持，有助于提升券商资产质量改善预期，建议持续关注板块估值修复。公司层面：公司主经纪商系统具备相对竞争优势，抢先布局私募客户资源；作为招商局集团控股的唯一证券业务平台，公司将长期受益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略。
        预计公司  2018-19  年每股净利润0.65、0.79  元，2018  年末BVPS  为12.43元，对应2018-19  年PE  为20、16  倍，  18  年末PB  为1.03  倍.
        风险提示：市场成交金额持续下行；权益市场调整导致股票质押履约保障比例下滑，增加公司信用减值损失计提压力