维持“强烈推荐-A”评级。
        3  季报业绩完全符合我们预期。华兰生物前3  季度收入同比增长22.2%、净利润同比增长22.7%，扣非净利润同比增长19.3%，完全符合我们3  季报前瞻预测的20%增速。
        单看第3  季度，Q3  收入同比增长27.8%，净利润同比增长63%，扣非净利润同比增长55.5%。第3  季度业绩远好于上半年。Q3  毛利率同比上升2.5  个百分点，由于母公司毛利率也有类似上升幅度，因此我们判断Q3  毛利率上升来自于血制品业务，我们估计原因是特免、八因子的收入占比提升所致，这些小制品在Q3  的批签发明显上升。Q3  销售费率同比下降1.2  个百分点，管理费率同比下降0.9  个百分点，研发费率同比下降2.9  个百分点。期间费用率下降比较明显。母公司单季度指标：母公司Q3  收入同比下降4%，扣除投资收益之后净利润同比下降10.3%。
        我们预计3  季报疫苗子公司700  万净利润，贡献500  万净利润，意味着业绩的快速增长主要是由血制品业务推动。但母公司的净利润同比出现下降，就表明Q3  增速较快的是重庆子公司。我们用合并报表净利润减去母公司净利润再减去3  倍少数股东损益，作为重庆子公司净利润的估算，得出：18Q3  重庆子公司净利润1.04  亿元，而17Q3  是亏损5480  万元。也就表明，18Q3  重庆子公司的扭亏为盈，是单季度业绩高增长的主要原因。我们估计，去年Q3重庆子公司库存上升较大，严重拖累业绩，导致基数较低。
        公司预告全年净利润0~35%。可能是对四价流感疫苗的业绩贡献预期较低。
        我们此前统计的18Q1~3  华兰生物血制品的批签发情况：白蛋白  -14%，静丙-40%，八因子+32%，乙免+11%，狂免+312%，破免  -21%，肌丙+433%，PCC  -23%，也反映出八因子和特免产量大幅增长。
        盈利预测与评级。由于四价流感疫苗的贡献可能低于我们此前预期，我们重新预测2018~2020  年净利润分别同比增长30%/16%/10%，EPS  分别为1.14/1.32/1.46  元，其中，疫苗贡献0.08/0.12/0.10  元（此前预测合并报表EPS1.46/1.53/1.62  元，其中，疫苗贡献0.41/0.35/0.28  元），从长远角度，我们仍然看好血制品行业的龙头企业在竞争中提升自己，继续维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：血制品降价风险，四价流感贡献低于预期风险。