报告期内经营性现金流  3.82  亿，同比去年大幅改善，业绩略超预期。公司同时预告  2018  年前三季度净利润  6.19-8.05  亿，同比增  0-30%，业绩增速环比进一步提升。
        血制品行业继续受两票制影响。公司血液制品报告期内继续受累于产品价格波动及两票制全国推广的影响，预计中小经销商去库存的压力仍在，渠道的观望态势明显。报告期内公司血液制品业务收入同比增长  17.7%至  11.45亿元，毛利率下降  4.38PCTs  至  59.45%，价格压力依旧明显。分产品看，人血白蛋白实现收入  4.73  亿元，同比+7.89PCTs；静注丙球蛋白实现收入2.72  亿元，同比-16.92PCTs；其他血液制品（含凝血因子和特异性免疫球蛋白）实现收入  4.00  亿元，同比+92.94PCTs，疫苗实现收入  5041  万元，同比+50.41PCTs；其他实现收入  5761  万元，同比-8.47PCTs。我们预计短期行业因渠道调整影响当期业绩，但中长期角度不改行业景气度水平，公司作为国内血制品龙头在品种数量、采浆量、采浆成本、浆站运营管理和产品销售等方面均处于国内领先水平，叠加血制品供需缺口加大以及血制品行业集中度提高等逻辑，我们仍然看好公司的中长期成长价值。
        疫苗及单抗业务稳步推进，下半年四价流感放量带来业绩增量。公司长线布局疫苗及单抗业务，创造新的利润增长点。目前疫苗公司已取得冻干  A群  C  群脑膜炎球菌结合疫苗临床试验批件、吸附破伤风疫苗已完成临床试验，公司的新产品四价流感疫苗生产销售均符合市场预期，目前已在国内超过  9  个省市中标，预计三季度末会有第一批签发上市，结合长生生物的停产，下半年有望带来超过  6  亿的收入，并且明年全年业绩弹性将更大。
        风险因素：产品价格波动，单抗研发进展低于预期，销售渠道持续恶化。
        盈利预测、估值及评级。综合考虑公司  2018H1  业绩情况及血制品行业的经营渠道状况，上  调  2018-2020  年  EPS  预  测  至  1.20/1.46/1.74  元（原2018-2019  年  EPS  预测  1.15/1.43  元），参考行业可比公司估值给予公司2018  年  PE  33X，对应目标价  39.93  元，维持“增持”评级。