公司1Q-3Q18  营业收入同比增速分别为2.4%、18.0%、23.2%，逐季加快。9M18  净息差较1H18  继续回升9bp  至1.90%，市场利率下行阶段公司减少了同业资产和货币基金配置，而在政策边际放松环境下加快贷款投放（担心明年经济下滑，今年提前抢占好的资产），3Q18贷款环比增长6.4%，较年初增长16.5%，已超过去年全年。
        资产质量仍为同业最优。市场担心中美贸易摩擦对公司江浙客户还款能力造成影响，但实际前两轮加关税对公司影响不大，银行看的是企业活下来的能力，而不是赢利多高。公司3Q18  不良率环比持平于0.80%，单季度加回核销的不良净形成率只有0.32%，（3Q17  是0.3%，1H18  是0.28%），即便加上关注类贷款率环比微升的5bp，问题贷款生成率不到0.4%，依旧是上市银行中最低水平。拨备覆盖率环比提高3pc  至502%，拨贷比环比提高4pc至4.02%，有充足的财务能力应对未来经济下行的挑战。公司今年总的拨备计提依然较高，其中超过一半用于补提非标拨备，截至3Q18  应收款项类投资拨贷比已达2.45%，非标拨备补提完成后公司未来拨备存在反哺利润空间。
        高ROE  支撑资本实现内生补充。公司今年贷款投放明显加快，季度贷款环比增长平均在5%以上，但仍实现了资本内生补充。3Q18  剔除可转债转股及分红因素（25  亿可转债转股以及20.3  亿分红分别提升和降低资本充足率0.38pc、0.29pc），一级资本充足率环比基本持平。公司可转债有75  亿仍待转股，100  亿优先股已获证监会批文，未来一级资本有望提升至12%左右。
        短期资产质量无忧，中期拨备有释放空间，长期成长性仍最看好。预计2018-2020  年公司净利润同比分别增长21.7%/21.1%/22.0%，股价对应1.4x18PB，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：经济增速超预期下滑导致资产质量大幅恶化。