钴价下跌+成本上涨致  Q3  业绩环比下滑，经营活动现金流净额大幅改善。①主营产品四氧化三钴、硫酸钴和金属钴销售均价分别环比下滑  23.2%、24%和  18.8%至  37  万元/吨、9.79  万元/吨和  49.9  万元/吨，预计销量环比增  26.5%至  5  千吨左右，收入略微持平在于价跌量升。②作为原料采购价基准的  MB  低钴，Q3  均价环比下滑  16.9%至  35.7  美元/磅，低于产品售价降幅，虽粗钴采购系数或有下调，但公司原材料库存成本也环比或有所增长，生产成本也或有上调导致盈利能力短期承压。③除此之外，营业税金、销售费用也或对业绩有所影响；但更为重要的是，Q3  应收票据及应收账款环比减少亿元  4.87  亿元，收到其他与投资活动有关的现金也环比增加4.95  亿元，带来  Q3  经营活动现金流净额环比提升  303.4%，改善非常明显。
        伴随自给矿山逐步达产，通过在三元前驱体等领域、以及镍等资源领域的布局，钴市龙头正在逐步向锂电新贵蜕变。伴随  PE527  和  MIKAS  技改项目投产，自有钴矿量显著提升，2018  年钴矿原料自供比例或超过  50%。并且，公司还与  LG  化学合资设立华金新能源与乐友新能源，远期规划  10万吨三元前驱体和  10  万吨正极材料。目前，拟投资设立华越镍钴（印尼）有限合资公司，加强在镍等资源领域的布局，未来将从钴领先者→锂电新能源领导者，业绩趋于多元化，更具保障性。
        盈利预测与评级：考虑钴价大幅回调及公司销量预期变化，调低  2018-2020年公司盈利，预计分别实现归母净利润  24.3  亿元、24.9  亿元、21.7  亿元，EPS  分别为  2.93  元、3  元、2.62  元，以  10  月  29  日价格计算，对应  PE  分别为  11X、10.6X、12.2X。维持公司的“审慎增持”评级。  
        风险提示：供给端放量过快，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险