点评：H1 钴价冲高回落，影响Q2 业绩。18H1 公司钴产品营收47.86 亿元，YOY+72.6%，毛利率提升至47.9%，17A 为39.9%。业绩及毛利率的提升主要源于钴价同比的高增。上半年公司共计销售9353 吨（YOY+5%）。上半年钴价冲高回落，Q2 净利润6.57 亿元，环比-22.7%。5 月起的钴价下挫主要是Q1新能车行业电池及旧车型抢装去库导致对硫酸钴的需求不足，同时叠加3C 端的传统淡季对钴酸锂的需求低迷（并且存在三元对钴酸锂的替代效应明显减少钴的用量），诱发钴价下挫。根据安泰科统计，18H1 全球钴消费量约5.6 万吨，供给则在6 万吨左右，供给略高于需求，但由于钴价不稳导致产业及贸易商的悲观情绪推动产业去库存，进一步推动供需关系不平衡。但当下整个产业链的库存都逐步趋向低位，新能车需求向好，3C 逐步稳定，随着金九银十消费旺季到来，钴价有望得以企稳。 
    三元前驱体放量，盈利能力改善。18H1 公司销售三元前驱体 6383 吨（YOY+225%），18H1 共计7.39 亿元（YOY+17.1%）,毛利率也随着规模起来而有所提升，达到17.1%。公司部分高端三元前驱体产品通过 BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证，已具备年产2 万吨产能。15 万吨三元前驱体生产项目计划2020 年投产，与LG、浦项合作的项目稳步推进。收购TMC 70%股权，延伸三元锂电回收、认购AVZ 股权，涉足锂资源探采。公司正着力打造钴+锂-前驱体-资源回收一条闭合的三元材料产业链。 
    盈利预测及评级：预计公司18-20 年分别实现归母净利润28/30/33 亿元，EPS 分别为3.37/3.61/3.99 元，对应PE 分别为20/18/17 倍，继续维持"增持"评级。 
    风险提示：新能源汽车销量不达预期；下游扩产不及预期。