公司工业连续  5个季度收入增速超过20%，康德乐整合稳步推进，考虑到收购天普生化股权带来非经常性损益影响，上调公司2018  年预测EPS  至1.54  元（原为1.40  元），维持2019-2020  年EPS  为1.59/1.83  元，参考目前同类公司估值中枢下调至2019  年PE  约15X，下调公司分红除权后目标价至24  元（原为31.52  元），维持增持评级。
        业绩符合预期。2018年前三季度营业收入1176.02亿元，同比增长18.75%，受天普收购产生的非经常性收益增加影响，公司归母净利润33.72  亿，同比增长25.41%，受公司加大一致性评价等研发投入影响（研发费用增长50.31%），扣非净利润25.67  亿元，同比增长4.49%。整体业绩符合预期。
        工业继续保持快速增长。公司工业板块收入142.54  亿元，较上年同期增长27.80%，工业板块贡献利润12.77  亿元，同比增长15.63%，假设研发费用正常增速，预计工业板块净利润增速超20%。未来随着公司营销改革以及仿制药一致性评级推进（目前已获批2  个品种，申报12  个品规，17个品规完成BE，31  个品规进入临床），公司工业有望继续保持快速增长。
        康德乐整合顺利推动商业修复。公司医药商业板块实现销售收入1030.58亿元，同比增长16.94%，商业板块贡献利润13.18  亿元，同比增长9.73%，公司目前已在全国24  个省份实现省级平台布局，整体纯销占比已提升至70%左右，我们预计未来随着康德乐整合的深入，公司整体商业将逐步修复，实现稳健增长。
        风险提示：一致性评价进展低于预期，商业整合低于预期